20220307-浙商证券-宏华数科-688789.SH-宏华数科点评报告_拟收购晶丽数码67_股权_增强墨水耗材核心竞争力_3页_579kb

宏华数科收购晶丽数码67%股权，增强墨水耗材核心竞争力总结

核心内容

宏华数科计划以现金6700万元收购晶丽数码67%股权，该交易尚未完成，因此目前不调整盈利预测。晶丽数码作为宏华数科的墨水外协供应商，其2021年营收和净利分别增长154%和152%，显示出强劲的增长潜力。此次收购旨在通过规模效应和采购优势，降低墨水成本，增强公司核心竞争力。

主要观点

• 增强核心竞争力：收购晶丽数码可有效降低墨水成本，提升公司整体盈利能力。晶丽数码的股东权益账面价值为1717万元，评估价值达10673万元，增值率高达521%，对应2021年估值7.4倍，显示出其高成长性。
• 数码印花市场前景广阔：快时尚跨境电商巨头希音计划投资150亿元建设湾区供应链总部，预计将加速数码印花渗透率提升。预计全球数码印花布渗透率将从2020年的10%提升至2023年以上的26%，CAGR为29%，公司设备和墨水业务将充分受益。
• “设备+墨水”模式优势明显：公司设备收入和墨水收入占比预计持续提升，墨水收入占比将从2020年的28%上升至2025年的40%，成为公司长期增长的基础。
• 技术通用性强，应用领域扩展：数码喷印技术在图案印刷领域具有通用性，未来可推广至书刊打印、印染、包装印刷和建筑材料等多个领域，为公司带来新的增长点。

关键信息

收购概况

• 收购金额：6700万元现金
• 收购比例：67%
• 交易时间：尚未完成
• 晶丽数码业务：主营喷印用墨水，2020年收入2830万元，2021年收入7196万元，净利润1452万元
• 增值率：521%
• 估值倍数：2021年7.4倍

财务预测

项目	2020A (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)
主营收入	716	944	1356	1833
归母净利润	171	228	341	472
每股收益（元）	2.3	3.0	4.5	6.2
P/E	90	68	45	33
ROE	25.8%	26.0%	29.1%	29.9%
P/B	15.6	15.6	11.6	8.6

盈利预测增长情况

项目	2020-2021	2021-2022	2022-2023
营业收入增长率	31.9%	43.6%	35.2%
归母净利润增长率	33.3%	49.5%	38.2%

风险提示

1. 核心部件依赖外购：喷头等关键部件依赖外部采购，存在供应链风险。
2. 应收款快速增长：应收款增长可能引发坏账风险。

投资评级

• 公司评级：买入
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

未来展望

随着数码喷印技术的不断成熟和应用领域扩展，宏华数科的“设备+墨水”模式将更加稳固。墨水作为耗材，其收入占比将超过设备，成为公司长期稳定增长的核心动力。此外，希音的供应链建设将进一步推动数码印花市场的发展，为宏华数科带来新的市场机遇。

股票信息

• 当前价格：￥202.92
• 分析师：
  • 邱世梁（S1230520050001）
  • 王华君（S1230520080005）
  • 李锋（S1230517080001）

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