电子行业2024年度中期策略：AI端侧落地加速，自动驾驶稳步推进-240623-湘财证券-27页_3mb

电子行业2024年度中期策略总结

核心内容

• 行业表现：申万电子指数自2024年1月2日以来经历了四个阶段，最终在6月21日累计下跌6.49%，相对沪深300指数跌幅为8.37%。尽管整体表现不佳，但部分子行业如元件行业上涨7.62%。
• 估值情况：截至6月21日，申万电子行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为38.92倍，处于10年历史22.31%分位，消费电子和元件行业分别位于12.76%和14.11%分位，估值处于历史较低水平。
• 行业趋势：消费电子行业完成去库存，进入复苏阶段；AI技术快速发展，推动端侧AI和AI终端渗透率提升；高级自动驾驶技术逐步成熟，政策支持加速其落地。

主要观点

1. 消费电子弱复苏，AI发展迅速

• 消费电子行业在2022年受疫情影响和全球宏观经济低迷影响，库存高企。经过两年多的去库存努力，2024年消费电子逐步进入复苏阶段。
• 传统消费电子终端进入存量发展时代，TWS市场增速放缓。AI技术的快速发展为消费电子行业带来新的增长点，推动AI手机和AIPC成为未来增长引擎。
• 2023-2027年，高级AIPC销量复合增速预计为115%，AI手机销量复合增速预计为65%。

2. 端侧AI落地加速，AI终端渗透率有望快速提升

• 大模型压缩技术的发展为端侧部署大模型奠定了基础，边缘AI具有低成本、高性能、隐私安全等优势。
• 苹果、华为相继发布系统级AI产品，引领端侧AI发展方向。微软发布Copilot+PC，为AI PC树立高标准。
• 处理器厂商如AMD和英特尔也相继推出高算力AI芯片，推动AIPC市场下半年放量。

3. 端到端成为行业趋势，高级自动驾驶渗透率有望快速提升

• FSD v12是全球首个端到端AI自动驾驶系统，具备实时交互和多模态处理能力，识别障碍物准确，可应对大多数驾驶场景。
• 端到端方案相比传统自动驾驶方案具有显著优势，包括更高效的全局优化、更好的应对corner case能力以及更简洁的代码结构。
• 2023年11月，特斯拉中国表示正在推进FSD落地事宜，2024年4月，特斯拉国产车型通过中国数据安全审查，6月获得上海自动驾驶示范区道路测试牌照。FSD入华将发挥“鲶鱼效应”，推动中国智能驾驶产业加速发展。
• 国内政策不断出台，为高阶自动驾驶规模量产铺平道路，预计2024年全球L3级乘用车销量将超25000辆，2026年中国L3级乘用车保有量将达100万台。

关键信息

• AI手机与AIPC：AI手机和AIPC将成为未来消费电子终端的重要发展方向，硬件配置将逐步升级，内存需求从8GB-12GB提升至16GB，电池容量和散热技术也将迎来升级。
• 边缘AI优势：边缘AI在降低成本、提升性能和增强隐私安全方面具有显著优势，成为AI终端发展的主要方向。
• 政策支持：国家及地方智能驾驶政策不断出台，完善政策体系，推动高级自动驾驶规模量产，中国将成为全球L3级自动驾驶的主要驱动力。
• 投资建议：建议关注AI手机、AIPC和自动驾驶产业链相关公司，给予电子行业“增持”评级。

风险提示

• 消费电子复苏不及预期
• AI终端需求不及预期
• 端到端方案技术迭代不及预期
• FSD国内落地进度不及预期

图表目录（关键数据）

• 图1：申万电子指数近一年走势
• 图2：2024申万一级行业绝对涨跌幅（截至6.21）
• 图3：申万一级行业估值（PE）（TTM，整体法，剔除负值）
• 图4：申万电子行业近10年估值（PE）表现（TTM，整体法，剔除负值）
• 图5：2024各子板块绝对涨跌幅（截至6.21）
• 图6：2024各子板块相对电子板块涨跌幅（截至6.21）
• 图7：2024消费电子公司涨跌幅分布情况（截至6.21）
• 图8：2024元件上市公司涨跌幅分布情况（截至6.21）
• 图9：三星延长暂停拉货时间
• 图10：手机大厂下调出货目标
• 图11：主要PC厂商库存金额变化图（单位：亿美元）
• 图12：智能手机季度销量（单位：亿台）
• 图13：全球PC销量预测
• 图14：TWS市场不同价格带市场份额
• 图15：Gemini Pro与其他大模型的比较
• 图16：大语言模型压缩方法
• 图17：AI处理的重心向边缘转移
• 图18：传统操作系统架构与智能原生操作系统架构比较
• 图19：首个Copilot+PC处理器性能
• 图20：英特尔首个Copilot+PC处理器性能
• 图21：AI手机销量预测
• 图22：AIPC销量预测
• 图23：安第斯模型运行内存需求
• 图24：理想自研大模型
• 图25：端到端方案天花板更高
• 图26：全球主要地区L3级乘用车保有量预测
• 图27：国内已授予多家企业L3测试牌照

投资建议

• 建议关注AI手机、AIPC、自动驾驶产业链相关公司。
• 给予电子行业“增持”评级，认为行业估值处于历史偏低位置，未来增长潜力大。

分析师声明

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