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燃料油期货周报（2023911-915）分析总结

主要观点

1. 低硫燃料油表现更强：低硫主力合约FU2311周度涨475至4833元/吨，高硫主力合约LU2311涨475至4833元/吨，高硫涨273%至3839元/吨。
2. 成本端支撑强劲：原油价格持续走强，为燃料油提供单边支撑。
3. 基本面差异：
   • 低硫：基本面较强，9月套利货减少40万吨，库存上升至5年均值；需求逐步回升；科威特炼厂重启或填补缺口。
   • 高硫：边际趋弱，供应增加（俄罗斯、中东），发电需求回落。
4. 短期展望：低硫基本面强于高硫，成本端原油支撑，预计维持高位震荡偏强。

影响因素

利多因素

1. 原油减产：OPEC延长减产，沙特与俄减产3月，提振油价。
2. 供给压力缓解：俄罗斯出口受阻，中长期供给减少。
3. 需求回升：亚太地区低硫燃油发电需求进入旺季。

利空因素

1. 发电需求回落：中东、南亚高硫发电旺季结束。
2. 航运低迷：低硫船用油需求疲弱。

主要逻辑与风险

逻辑

• 成本端原油强势驱动。
• 低硫基本面逐步走强，高硫边际走弱。
• 整体燃料油预计跟随原油震荡偏强。

风险

• 供给增加：俄罗斯高硫出口增加。
• 需求超预期：国际天然气紧张超预期。

数据要点

价格与库存

• 新加坡库存：高低硫合计2077万桶，环比涨679%。
• 套利货量：9月低硫进口130-140万吨，环比降40万吨。
• 价差：低硫-高硫价差1012美元/吨，环比涨347%。

成本端

• 原油：价格企稳回升，支撑明显。

基本面分析

• 供给：高硫受OPEC减产和支持政策影响，供给趋紧；低硫因欧洲柴油需求紧张而承压。
• 需求：航运活动疲软、发电需求回落，低硫和高硫需求均表现疲软。

报告免责声明

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