20170807-东方证券-电力设备及新能源行业深度报告：再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突围？_31页_2mb

新能源平价上网分析报告总结

核心内容

新能源行业的发展核心在于实现平价上网，即新能源发电成本与传统火电成本相当。由于电力同质性，成本领先成为竞争的关键。风电和光伏作为主要的新能源形式，其平价上网路径不同，风电主要依赖提高利用小时数，光伏则需进一步降低系统成本。

主要观点

• 风电：多数中东南部省份已具备发电侧平价上网条件，未来2年将面临补贴退坡，迎来抢装潮。"三北"地区因消纳能力不足，需通过特高压输电和提高跨区域输电能力来改善弃风弃光问题。
• 光伏：由于利用小时数存在上限，降低系统成本是实现平价上网的主要途径。用户侧平价上网已近实现，但发电侧平价上网仍需较长时间，因此分布式光伏将成为主要增长点。

关键信息

风电

• 风电装机容量持续增长，但补贴缺口扩大。
• 风电行业经历整合，风机价格下行空间有限，主要依靠提高利用小时数降低成本。
• 中东南部地区因火电成本高，风电已具备平价上网条件，而“三北”地区需提升输电能力。
• 2018年后，风电行业将面临补贴退坡，抢装潮来临。

光伏

• 光伏系统成本快速下降，但用户侧平价上网已近实现，发电侧平价仍需时间。
• 光伏补贴逐步退坡，但成本端同步下降，保持行业增长。
• 分布式光伏因补贴政策保持较高增长，集中式电站仍依赖政策。
• 光伏行业面临降本压力，需通过技术进步和规模效应实现进一步降本。

投资建议

• 风电：建议关注整机龙头金风科技，以及塔架龙头天顺风能、泰胜风能，未来三年看好制造环节。
• 光伏：建议关注成本优势稳固的供应商通威股份、单晶替代机会隆基股份、逆变器龙头阳光电源、高效电池供应商中来股份等。

风险提示

• 风电利用小时数增长遭遇瓶颈，弃风弃光率改善缓慢。
• 分布式光伏补贴大幅下调，可能导致增速下滑。

政策影响

• 2017年全面推行碳交易和“绿证”制度，有助于新能源成本压力的缓解。
• 政策对风电和光伏行业的影响显著，尤其是对“三北”地区风电项目的限制，以及光伏补贴的调整。

行业趋势

• 风电行业进入稳定发展阶段，成本已大幅下降，行业由市场驱动。
• 光伏行业由高速增长向稳定增长过渡，用户侧平价上网已近实现，但发电侧平价上网仍需进一步降低成本。
• 随着技术进步和政策调整，新能源行业将逐步实现市场化，减少对政策补贴的依赖。

结论

• 风电的未来在于荒野，即通过提高利用效率和输电能力，实现发电侧平价上网。
• 光伏的未来在于城市，通过分布式应用实现用户侧平价上网，成为主要增长来源。
• 2020年前，风电和光伏都将迎来重要的发展节点，风电将在2018年后迎来抢装潮，而光伏则更多依赖分布式增长和政策支持。