20210819-安信证券-鸿远电子-603267.SH-21H1归母净利润同比+121.25_自产业务延续高增长_5页_977kb

鸿远电子 (603267.SH) 2021年半年报总结

核心内容概述

鸿远电子在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其中自产业务和代理业务均表现强劲。公司上半年营业收入达到12.51亿元，同比增长80.56%，归母净利润达到4.54亿元，同比增长121.25%。单季度Q2收入为6.58亿元，同比增长57.72%，归母净利润为2.36亿元，同比增长78.49%。

主要观点

• 自产业务持续高增长：公司自产业务在2021年H1实现收入7.58亿元，同比增长102.65%。核心产品如瓷介电容器和直流滤波器分别实现销售额增长100.45%和266.77%。前五大客户（航天科技、航天科工、中国电科、航空工业及兵器工业集团）贡献收入5.27亿元，同比增长84.78%。公司自产业务持续受益于下游需求旺盛，预计2021年全年仍将保持高增长。

• 代理业务稳定提升：代理业务收入4.92亿元，同比增长54.73%。前五大客户贡献收入3.06亿元，同比增长79.64%，占代理业务收入比重提升至62.15%。代理业务客户结构进一步优化，集中度提高，为公司未来业绩增长提供支撑。

• 毛利率和净利率显著提升：2021年H1公司毛利率提升至54.26%，同比增加4.2个百分点，主要得益于自产业务的高毛利表现。净利率同比提升6.68个百分点至36.32%，受益于收入增长及费用率下降3.17个百分点至8.55%。

• 资产负债表反映高景气度：公司合同负债和应付账款分别同比增长69.22%和34.58%，显示下游客户预付款增多及供应链支付压力上升。应收账款同比增长68.90%，主要由于自产业务应收款增加，但预计后期收入确认将逐步释放。鸿远苏州部分生产线投产，带动固定资产增长21.13%，多层瓷介电容器产量达5.06亿支。

• 产品线不断扩充，研发投入加大：公司以多层瓷介电容器为核心，逐步实现单层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器等系列化产品的量产和销售。在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料及低温共烧陶瓷等方面加大投入，其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料已实现批量生产，有望成为新的业绩增长点。

• 股权激励计划：公司推出股权激励计划，授予103名员工100万股限制性股票，解锁条件为2021-2023年收入或净利润增长不低于30%、69%、120%或35%、76%、128%。该计划有助于绑定核心员工与公司利益，提升团队积极性，推动长远发展。

• 投资建议：公司电子元器件技术领先，自产业务在军用MLCC领域占据重要地位，受益于我军信息化建设及国产替代进程。代理业务客户稳定，且不断拓展，未来增长潜力大。预计公司2021-2023年净利润分别为8.62亿元、12.21亿元、16.46亿元，对应估值分别为46倍、32倍、24倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年H1主营收入：12.51亿元（+80.56%）
  • 2021年H1归母净利润：4.54亿元（+121.25%）
  • 2021年H1毛利率：54.26%（+4.2pct）
  • 2021年H1净利率：36.32%（+6.68pct）
  • 2021年H1费用率：8.55%（-3.17pct）

• 主要客户：

  • 自产业务前五大客户：航天科技、航天科工、中国电科、航空工业、兵器工业集团
  • 代理业务前五大客户：新能源、消费电子、轨道交通等民用领域客户

• 研发投入与产品线扩展：

  • 研发重点：脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料、低温共烧陶瓷
  • 高性能镍电极用电容器陶瓷材料：已实现批量生产

• 股权激励计划：

  • 授予对象：董事、副总经理、核心管理人员及核心技术骨干
  • 授予数量：100万股（占总股本0.43%）
  • 解锁条件：2021-2023年收入或净利润增长不低于30%、69%、120%或35%、76%、128%

• 估值与投资评级：

  • 投资评级：买入-A
  • 6个月目标价：200元
  • 股价（2021-08-19）：168.58元
  • 2021-2023年预测净利润：8.62亿元、12.21亿元、16.46亿元
  • 估值倍数：46倍、32倍、24倍

• 风险提示：

  • 军品订单不及预期
  • 民品订单不及预期

财务预测与指标

估值与盈利指标

总结

鸿远电子在2021年H1实现了显著的收入与利润增长，主要得益于自产业务和代理业务的共同推动。自产业务在核心产品带动下保持高速增长，代理业务客户结构优化，集中度提升。公司毛利率与净利率显著提升，费用率下降，进一步增强了盈利能力。同时，公司不断扩展产品线，加大研发投入，提升技术壁垒。股权激励计划有助于绑定核心员工，推动公司长远发展。整体来看，公司具备较强的增长潜力，未来业绩有望持续提升，投资评级为“买入-A”。