20250224-东吴证券国际经纪-FY25_Q4业绩点评_全球电商业务持续发力_业绩和盈利能力维持稳中有升_4页_758kb

沃尔玛（WMT）证券研究报告：零售业公司点评

业绩与增长亮点

• FY25Q4业绩强劲：营收同比增长41%至1806亿美元，营业利润同比增长83%至790亿美元。
• 电子商务业务持续增长：FY25Q4电商营收达1173亿美元，占总收入的17.4%，同比增长16%。
• 会员收入增长16%：支撑了公司稳健的业绩表现。
• 美国业务盈利能力提升：美国收入同比增长50%，毛利率提升51bps至26.8%，电商带动订单配送成本下降。

关键数据与预测

• 收入目标：预计2025-2028年收入保持快速增长，分别为7082.24亿美元、7428.57亿美元、7838.62亿美元，同比增长率分别为400%、489%、552%。
• 净利润预测：归母净利润从2025年的194.36亿美元增长至2028年的259.58亿美元，增长迅猛。
• 估值变化：P/E估值从FY2025年的39倍逐步下降至FY2028年的29倍。

国际业务挑战与电商亮点

• 国际业务受汇率影响：FY25Q4收入同比下降0.7%，主要是汇率造成的负面影响。
• 电商仍为增长引擎：下半年电商销售额增长20%，毛利率提升至21.6%。

山姆会员店表现

• 山姆Q4增长57%，电商贡献显著增长，商品结构多样化，推动毛利率提升。

长期展望

• 2026-2028年营收与盈利预计翻倍增长。
• 全渠道策略有效：线上线下融合为公司持续盈利提供驱动力。

投资评级与风险提示

• 公司评级：中性，维持“中性”评级，PE从36倍降至29倍。
• 主要风险：宏观经济波动、供应链中断、运营系统风险、税收政策变化等。

总结

报告揭示沃尔玛在全球电商增长和全渠道策略驱动下的强劲表现，同时提醒市场竞争及全球经济波动可能带来的风险。