20230609-国盛证券-宏观点评_物价仍在探底_政策应在路上_4页_644kb

5月CPI同比0.2%略高于前值0.1%，同比下降态势延续；环比-0.2%，虽略强于季节规律，但主要受猪肉、蔬菜、房租等拖累。核心CPI同比0.6%、环比持平，创有数据以来最低水平，反映需求不足和信心偏弱。

PPI同比-4.6%，环比-0.9%，创有数据以来同期最低，主要受国际油价、有色金属、煤炭等大宗价格走弱和高基数影响，反映工业品价格下行压力持续。

核心观点：

短期展望：低物价环境大概率延续，7月CPI由正转负可能性较大；2023年全年CPI中枢或下修至0.9%左右，PPI中枢下降至-20%左右，名义GDP增速潜在下行压力显现。

经济现实：PMI、出口、物价多重数据指向当前经济运行偏弱，需求疲软与信心不足成为核心约束因素。

政策建议：预判系列稳增长与信心修复措施将加速推出，包括民企支持、地产放松、汽车促消费、降准降息、加大政策性金融工具使用等组合拳，并重点关注中央加杠杆可能。

通胀结构：

• 食品分项（-0.7%）仍是CPI下行主因，非食品价格转弱也需关注。
• 核心CPI和服务分项连续低于预期，显示服务需求未见好转。
• PPI中生产资料环比回落幅度显著（-1.2%），而生活资料跌幅收窄（-0.2%）。

综上，数据反映我国经济虽有择机修复迹象，但内生动能不足，政策层面需进一步发力提振活力。