【每周经济观察】：5月贸易及通胀数据走弱，稳增长增量政策呼声再起-20230609-广州期货-21页_1mb

每周经济观察总结

核心内容概述

2023年5月的贸易及通胀数据整体表现疲软，显示出口大幅不及预期，进口略有改善，贸易顺差缩小。同时，CPI和PPI同比增速均为负，表明内需不足和工业品市场需求偏弱。这促使市场对稳增长的增量政策产生期待，但政策出台的时间和力度仍存在不确定性。

主要观点

1. 5月贸易数据走弱

• 出口表现：5月出口同比增速由8.5%大幅下降至-7.5%，为当月数据走弱的主因，而进口同比增速由-7.9%回升至-4.5%，表明外需压力增大，内需不足。
• 贸易顺差：从902亿美元降至658亿美元，连续两个月的出口强+进口弱格局被打破。
• 分国别表现：对主要经济体出口同比增速均为负，其中对美国出口同比增速由正转负，外需压力明显。
• 分商品表现：机电产品同比增速由正转负，集成电路拖累最大；汽车出口维持较高增速，但两年复合增速回落；轻工纺织和服装出口增速显著下滑。

2. 5月通胀数据低于预期

• CPI数据：5月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，新涨价因素连续两个月为负，显示内需不足。
• PPI数据：PPI同比和环比增速均为负，跌幅扩大，表明工业品价格持续下行，外需疲软和内需不足共同影响。
• 分项表现：食品价格同比上涨1.0%，非食品价格上涨0.9%，但环比多数项目下跌，如鲜菜、鲜果、肉类、飞机票、旅游等；娱乐价格和换季服装价格上涨，汽车和房租价格走势疲软。

3. 大宗商品贸易变化

• 粮食：出口量价齐升，进口量价齐跌。
• 水产品：出口量价齐跌，进口量价齐跌。
• 成品油：出口量价齐跌。
• 原油：进口量价齐跌。
• 钢材：出口量涨价跌，进口数量同比减少，环比增加，价格环比下跌。

4. 稳增长政策博弈

• 货币政策宽松：5月票据贴现利率回落，但6月降准、降息可能性不高。存款利率下调对债市有一定支撑作用，但对短期消费和投资影响有限。
• 政策性开发性金融工具：2022年下半年启动该工具是为了应对三重压力，而当前主要矛盾为内生动力不足和需求不足，需重新审视是否需要继续使用该工具。
• 地产刺激政策：房地产支持政策未有明显加码，市场对放松政策的期待仍存，但政策放松信号尚未明确。

关键信息

市场表现

• 权益市场：整体疲弱，期债强劲，商品市场出现反弹。
• 政策预期：市场对增量政策刺激预期加浓，但6月出台政策的概率不高，政策信号或需等到7月政治局会议。
• 市场情绪：政策预期的发酵与落空将引发市场情绪波动，成为日内交易主线。

下周关键事件

• 6月12日：中国5月M2、社融、新增人民币贷款数据发布，MLF续作及报价。
• 6月13日：美国5月CPI、PPI数据发布。
• 6月14日：美国5月零售销售总额数据发布。
• 6月15日：欧盟5月CPI数据发布，美国6月消费者信心指数。
• 6月16日：美国5月非制造业PMI，欧元区5月服务业PMI。

风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 地缘政治形势超预期演变
• 国内经济修复速度不及预期

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