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债券研究总结

核心内容

本报告主要围绕可转债市场近期表现、市场信息及投资策略展开，分析了当前市场环境及可转债的投资价值。

主要观点

• 市场回顾：上周可转债市场整体下跌，主要受A股市场下跌影响。上证综指下跌2.02%，深成指下跌3.51%，沪深300下跌3.23%，可转债指数下跌0.96%。
• 市场信息：中国石化集团增持股份，提升市场信心；川投能源与通威集团签署战略合作协议，计划建设低热值煤发电项目并重组新光硅业；深圳机场10月份旅客吞吐量同比增长14.4%，表现良好。
• 投资策略：当前可转债市场进入“有绝对收益，无快速反弹”的阶段，短期需等待机会。建议关注具有防御与进攻双重特性的转债，如民生、石化、中行；中盘转债如国电、重工。川投转债在130以下适度买入，130以上逐步减仓。同仁、华天建议密切关注，等待低吸机会。

关键信息

市场表现

• 上周21只可转债中，除东华转债停牌外，其余均下跌。
• 歌华、同仁、华天、燕京、民生等转债跌幅较大，分别达到-5.54%、-4.43%、-4.12%、-4.88%、-1.74%。
• 正股中，石化表现最强，涨幅为5.52%。

成交情况

• 上周可转债市场成交额约为61.42亿元，较上上周下降。
• 石化、民生、中行、重工等转债成交额较高，分别为2305.46亿元、624.90亿元、999.77亿元、367.20亿元。

转债基本面

• 截至2013年11月8日，现存转债面值余额约1365亿元。
• 转股溢价率和到期收益率有所变化，其中歌华、中海、海运等转债溢价率较高，而川投、工行、中行等债性较好。
• 大部分转债的到期收益率为负，表明防御性尚可。

投资建议

• 大盘转债：民生、石化、中行，建议在103左右介入。
• 中盘转债：国电、重工，建议关注。
• 触发赎回条款：部分转债如同仁、华天、民生等，赎回条款尚未触发，需密切关注。

信用债与利率债

• 利率债收益率上行，但预计继续大幅上行空间较小。
• 高等级信用债与利率品走势类似，低等级信用债仍面临压力。

市场分析

• 利率债：10年期金融债收益率达5.41%，接近最优贷款基准利率，处于筑顶阶段。
• 信用债：收益率持续上行，市场压力较大，尤其是低等级信用债。
• 转债市场：多数处于相对底部，继续下行空间不大，获取绝对收益是大概率事件。

分析师信息

• 郜彦伟：光大证券研究所固定收益研究小组负责人，拥有丰富的固定收益研究经验。
• 吴昊：应用数学博士，负责可转债及信用研究。

风险提示

• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，不应视本报告为唯一参考因素。

公司信息

• 光大证券：全国性综合类股份制证券公司，业务范围广泛，包括证券经纪、投资咨询、承销保荐等。
• 光大证券研究所：以合法获得的信息为基础，可能不时更新相关数据。

总结

本报告指出，当前可转债市场整体下跌，但多数处于相对底部，具备获取绝对收益的潜力。短期需等待市场机会，长期仍具配置价值。建议关注民生、石化、中行等大盘转债，以及国电、重工等中盘转债，同时注意市场风险与信息变动。