20250521-中辉期货-中辉农产品观点_8页_1mb

品种核心观点总结

1. 豆粕：短期偏空震荡。南美大豆产量已确定，美豆种植进度高于历史均值且6月降雨预期充足，天气因素缺乏炒作空间。国内港口及油厂大豆持续累库，5月豆粕库存增幅放缓，5-7月月均进口预估超1000万吨，供应逐步增加。中美贸易缓和对豆粕利空有限，因23%关税仍存，美豆性价比不足。5月美农报告偏利多，但短期空头格局主导，基本面偏弱，多头仅视为技术性反弹。主力区间【2860，2925】。

2. 菜粕：远期进口供应下降限制调整空间。国内油厂菜籽及菜粕库存环比减少，但5-7月菜籽进口同比大幅下降，叠加加籽进口利润不佳，长期供应压力减轻，阶段性追空受限。菜粕近期窄幅整理，短期空头主导，需关注加籽出口及中美贸易进展，警惕技术性反弹。主力区间【2470，2550】。

3. 棕榈油：累库周期下逢高看空。国内商业库存持续增长，但进口量低于去年同期。东南亚地区5月产销量双增，出口增速低于产量增速，棕榈油累库周期开启，震荡重心下移。国际价格指引及出口数据表现影响短期走势，前日小幅收涨后或进入震荡拉锯，反弹后可关注逢高做空机会。主力区间【7980，8200】。

4. 棉花：4月进口持续收缩，订单回升支撑。国际方面，美国棉花播种进度加快，土壤墒情改善，产量宽松预期维持。国内新季种植面积同比扩大，但进口端“四连降”抑制需求。中美关税下降刺激外贸预期，但新单启动有限，运输成本高企限制实际增量。国内下游进入淡季，订单及开机率小幅反弹，短期棉价或于万三下方震荡，承压运行。主力区间【13300，13600】。

5. 红枣：高库存限制上行空间。新季枣树生长正常，旧作库存压力仍存。五一后下游到货增加，但成交无亮点，季度需求走弱预期未改。端午节前备货有限，消费端季节性走弱，盘面或窄幅震荡。需关注天气升水扰动。主力区间【8950，9250】。

6. 生猪：需求边际走弱，警惕供应压力后移。5月样本养殖场出栏计划环比增长，但体重高位运行加剧去库压力，年中抛压风险逐步上升。2024年仔猪数量小幅回落，2025年4-6月出栏量增势放缓，三季度供应压力向后延展。国内能繁母猪存栏量持续增长，未现产能拐点。短期生猪价格偏弱运行，单边机会有限，可关注9-11反套策略。主力区间【13500，13800】。

关键逻辑提炼

• 供应端：南美大豆产量确定，美豆种植进度快，国内豆粕、菜粕库存阶段性增加，棕榈油累库周期开启，棉花进口收缩，红枣高库存压制，生猪出栏压力后移。
• 需求端：豆粕及菜粕面临补库需求，棕榈油出口增速放缓，棉花需求边际走弱，红枣消费季节性走弱，生猪消费有限。
• 政策及市场因素：中美贸易缓和对豆粕影响有限，加籽出口及关税变化影响菜粕，东南亚市场对棕榈油价格形成支撑，棉花外贸回暖预期弱，红枣需关注天气升水，生猪反套机会显现。
• 价格趋势：豆粕、菜粕、棕榈油及生猪短期均呈现偏空震荡格局，棉花万三下方支撑强化，红枣周内窄幅震荡，棕榈油反弹后逢高做空机会值得关注。