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紫金天风期货研究报告《2024年中期面料产业供需变化与棉花期货展望》核心摘要

报告来源：紫金天风期货研究所

一、核心观点汇总

报告核心观点为中性偏空，指出国内棉花产业中长期需求基本面疲软，但短期需求边际略有好转；09合约持仓高位，面临强平压力，需谨慎应对；全球宏观背景下，中性偏空因素占据主导。

一、美棉市场情况

1. 美棉估值与价格
   USDA 7月报告小幅上调2024/25年度美棉产量，但期初库存减少部分抵消利空影响。当前美棉估值区间在65-70美分/磅，不符合“低估逻辑”，09合约价格跌破14000元/吨，反映高持仓下的强平压力。

2. 产区天气数据
   美棉主产区得州及德克萨斯干旱程度指数显著下降，叠加积温达标，预估2024/25年度美棉产量可能超过340万吨。

3. 取消与成交量变化

   • 2023/24年度：已取消签约168万吨，同比下降超过两倍，其中中国和越南为主要进口国。
   • 2024/25年度：已签约648万吨，同比大幅增长255%。

国内期货盘面与产业动态

1. 期货价格与持仓
   现货与期货基差走扩至3500元/吨左右，内外价差持续扩大。09合约持仓高位，强平风险引发动荡，虽市场预期逐步消化，但仍需警惕价格再次破位。

2. 下游需求
   纺企原料库存有所上升，棉纱成品库存降低，整体“库存去化”趋势明显。受淡季影响，成品出货环比回落，订单以刚需为主，尚未形成普遍性采购意愿。

3. 棉花与纱线进口情况
   进口棉进口窗口政策迟迟未出，近月进口利润达1080元/吨。印度和越南纱报价持续回落，进口纱成交清淡，国产纱价格依旧具有竞争优势。

重要数据点

三、宏观与政策影响

• 进口政策悬而未决：配额发放预期较强，但40-50万吨配额仅可部分缓解当前内外棉价差。市场希望其超预期释放。

• 宏观环境：7月29日美元人民币汇率波动至7.2区间，带动“东升西降”交易逻辑显现，纺织出口东南亚份额扩大带来的冲击需纳入评估。

四、数据图表展示

💎 交易建议

• 关注 9-1 反套机会；
• 逢低布局 1-5 价差套利；
• 宏观方向保持警惕，进口政策落地前维持中性观望策略。