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华勤技术 (603296) 股票投资评级总结

核心内容

华勤技术（603296）是一家在数据业务和AI领域具有显著增长潜力的公司。公司以AI服务器为核心，同时布局交换机、机器人等新兴业务，展现出多元化的增长路径。中邮证券对华勤技术维持“买入”评级，认为其未来业绩增长可期，具备良好的投资价值。

主要观点

业务增长强劲

• 数据业务高增长：2025年数据业务营收预计达400亿元，同比增长接近翻番，其中AI服务器占比70%以上，交换机营收实现倍数增长，超过25亿元。
• 客户结构优化：在头部三家大客户中均进入核心供应商地位，2026年采购份额将持续提升，产品结构进一步优化。
• 超节点产品布局：公司在超节点产品上布局较早，产品逐步上量发货，2026年将形成规模优势，实现产能自给自足。

技术与产品布局

• 机器人业务战略核心：公司围绕“3 + N + 3”战略，聚焦机器人业务，涵盖消费级、工业级、具身智能和数据采集领域。
• 差异化竞争壁垒：通过平台化优势和垂直整合能力，构建了显著的竞争壁垒，形成多轮驱动的业务布局。
• 自主研发进展：已调试完成第一代人形机器人，第二代人形双足机器人也在规划中，关键零组件如执行器、大小脑控制板实现自研。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为1709亿元、2052亿元和2401亿元，归母净利润分别为40亿元、53亿元和70亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

财务指标

• 营收与利润：2025年营收同比增长55.53%，归母净利润同比增长37.94%。2027年预计归母净利润达70亿元，同比增长32.77%。
• 盈利能力：毛利率从2024年的9.3%略有下降至2025年的7.9%，但净利率和ROE持续提升，ROE从13.0%增长至18.9%。
• 估值指标：市盈率从31.99下降至13.30，市净率从4.15下降至2.52，EV/EBITDA从18.13下降至9.04，显示公司估值逐步走低，盈利预期增强。

财务结构

• 资产负债率：从2024年的70%下降至2027年的64.1%，表明公司偿债能力逐步改善。
• 流动比率：从1.13提升至1.31，流动性增强。
• 营运能力：应收账款周转率显著提升，从5.52增长至23.47，显示公司回款能力增强；存货周转率略有下降，但整体仍保持稳定。

现金流量

• 经营活动现金流：2025年为负值，但2026年和2027年显著改善，分别增长至6447亿元和8119亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，但金额逐步减少，显示公司投资支出趋于稳定。
• 筹资活动现金流：2025年为正值，但后续年度有所下降，可能与股权融资减少有关。

风险提示

• 技术迭代风险：若技术更新速度不及预期，可能影响公司竞争力。
• 市场竞争加剧：AI和机器人领域竞争激烈，可能影响市场份额。
• 行业周期性波动：数据业务受行业周期影响，存在业绩波动风险。

分析师信息

• 分析师：万玮、吴文吉
• SAC登记编号：S1340525030001、S1340523050004
• 邮箱：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备开展证券投资咨询业务的资格，业务范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等多个领域。公司在全国多个地区设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

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