> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华勤技术股票投资评级总结 ## 核心内容 中邮证券对华勤技术（股票代码：603296）进行了详细分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出，华勤技术在多个业务领域表现稳健，尤其是超节点项目进入出货周期，预计全年收入有望突破百亿，同时具备毛利改善的潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026年一季度，公司收入同比增长16%，毛利率提升至8.5%，归母净利润达到10.6亿元，同比增长26%。 - **多元化产品线**：公司业务包括移动终端、AIOT、笔电和数据中心等，其中AIOT业务同比增长超过50%，笔电业务同比增长超过30%。 - **超节点项目**：作为新一代AI基础设施，超节点在通信时延、算力密度、成本效率等方面具有显著优势，且系统设计门槛和技术壁垒高。公司已自2026年第二季度开启小批量出货，下半年将进入批量交付阶段。 - **财务预测**：预计公司2026/2027/2028年营收分别为2037亿元、2424亿元、2848亿元，归母净利润分别为51亿元、63亿元、78亿元。 - **盈利预测**：2026年EPS为4.77元/股，2028年预计达到7.30元/股。市盈率（P/E）预计从2025年的30.78下降至2028年的15.92，市净率（P/B）也预计持续下降。 ## 关键信息 ### 个股表现 - **2025年5月**：-10% - **2025年7月**：~26% - **2025年10月**：~40% - **2025年12月**：~38% - **2026年2月**：~30% - **2026年5月**：~60% ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：116.18元 - **总股本/流通股本**：10.74亿股 / 5.70亿股 - **总市值/流通市值**：1,248亿元 / 663亿元 - **52周内最高/最低价**：118.60元 / 66.31元 - **资产负债率**：72.6% - **市盈率**：28.90 - **第一大股东**：上海奥勤信息科技有限公司 ### 投资要点 - 超节点项目具备显著的技术优势和市场潜力，预计全年收入有望突破百亿。 - 公司在整机架构、互联、供电、散热等环节可深度匹配客户需求，具备全层级液冷散热、运维管理软件配套等优势。 - 产品布局为“量产一代、研发一代、预研一代”，有助于客户实现AI算力基础设施的高效落地。 ### 风险提示 - 技术迭代和研发投入不及预期 - 市场竞争加剧 - 行业周期性波动 ## 财务预测与指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 171,437 | 203,749 | 242,443 | 284,843 | | 净利润（百万元） | 4,105 | 5,190 | 6,419 | 7,935 | | 归母净利润（百万元） | 4,054 | 5,127 | 6,340 | 7,838 | | 每股收益（元/股） | 3.77 | 4.77 | 5.90 | 7.30 | | 市盈率（P/E） | 30.78 | 24.34 | 19.69 | 15.92 | | 市净率（P/B） | 4.84 | 3.64 | 3.12 | 2.66 | | EV/EBITDA | 17.62 | 14.53 | 11.92 | 8.32 | ## 财务比率分析 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 8.0% | 8.7% | 8.9% | 9.1% | | 净利率 | 2.4% | 2.5% | 2.6% | 2.8% | | ROE | 15.7% | 14.9% | 15.9% | 16.7% | | ROIC | 7.8% | 9.9% | 11.0% | 12.1% | | 资产负债率 | 72.6% | 66.1% | 65.1% | 64.2% | | 流动比率 | 1.11 | 1.26 | 1.32 | 1.42 | | 应收账款周转率 | 5.75 | 9.31 | 23.22 | 23.20 | | 存货周转率 | 12.09 | 7.93 | 6.34 | 6.32 | | 总资产周转率 | 1.99 | 2.05 | 2.21 | 2.28 | ## 现金流分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额（百万元） | -223 | 4,468 | 8,322 | 10,943 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -7,384 | -2,137 | -2,092 | 458 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | 6,692 | 3,195 | -964 | -1,123 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -1,155 | 5,579 | 5,267 | 10,279 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息和独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 中邮证券具备证券投资咨询业务资格，报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸并提供相关服务。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **北京地址**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - **上海地址**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **深圳地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼