20150618-渤海证券-美菱电器-000521.SZ-调研报告_变频+智能双驱动_11页_530kb

美菱电器（000521）调研报告总结

核心内容概述

本报告分析了美菱电器在2015年的发展战略与市场表现，重点围绕“智能化”转型、变频产品推广、销售渠道调整及盈利预测等方面展开，提出对美菱电器的“增持”投资评级。

主要观点

智能化转型

• 公司紧抓“智能化”这一转型方向，推出了启客系列的冰箱和空调产品，其中CHiQ系列已陆续上市。
• 公司已应用云图像识别平台及菜谱、价格等数据库，通过消费者反馈与智能技术升级，新一代启客产品有望在2015年下半年发布。
• 推出“美菱生活”APP，作为长虹和美菱旗下的生鲜电商平台，拓展家庭食品供应和管理服务，提供新鲜、便捷、实惠、安全的食品服务。

变频产品推广

• 公司提出全面换变频的理念，目标在2015年将变频产品占比提升至20%。
• 3月宣布停产260升以上的大容积定频冰箱，开展“变频冰箱定频价”等营销推广活动，以促进变频产品快速放量。
• 公司具备自主研发的变频控制器，具有较强的成本优势；同时，其控股子公司华意压缩可为其提供匹配的压缩机，增强技术实力与供应链协同。

销售渠道调整

• 公司持续推进销售渠道扁平化，重点包括渠道下沉、加大分销力度、减少经销商层级、加强营销公司管控。
• 2015年合资营销公司数量已缩减至36家，确保渠道调整在不影响销售的前提下稳步推进。
• 与四川长虹共同设立“四川智易家网络科技有限公司”，投资5000万元，公司持股30%，加大电子商务渠道发展，探索与电商平台合作。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务指标

盈利预测

• 预计2015-2017年收入分别为121、139和159亿元。
• 归属于母公司股东净利润分别为3.5、4.1和5.1亿元，增速分别为19%、18%和22%。
• 每股收益分别为0.46元/股、0.54元/股和0.66元/股。
• 当前股价对应PE分别为26倍、22倍和18倍，维持“增持”投资评级。

风险提示

• 冰箱销售萎靡
• 智能化产品拓展不力
• 价格战爆发可能挤压利润空间

投资建议

分析师安伟娜给予公司“增持”评级，认为公司在智能化转型、变频推广及渠道优化方面具备较强的执行力与市场潜力，未来业绩有望稳步增长。