20160607-渤海证券-美菱电器-000521.SZ-调研报告_发布智汇家生态圈计划_未来五年收入目标翻番_12页_498kb

美菱电器调研报告总结

核心内容

美菱电器（000521）发布了“智汇家生态圈计划”，并提出未来五年的发展目标，旨在通过智能化和生态化战略，实现公司规模、产品线和组织流程的全面升级，提升整体盈利能力。此外，公司还推出了CHiQ二代冰箱，并通过社区“智能生鲜自提柜”切入生鲜业务，探索O2O模式的发展。

主要观点

• “智汇家生态圈计划”
  该计划以用户为中心，围绕食物、空气、水三大健康管理生态圈，构建六大应用模式：智能购、快乐厨房、空气管理、能源管理、健康饮水、洗护管理。通过智能化产品和系统化服务，提升用户体验并拓展业务边界。

• 未来五年发展目标
  公司提出“再造一个新美菱”的战略目标，计划在2020年实现年销售收入达200亿元，净利润达10亿元。这一目标将通过优化产品结构、加强产品创新、提升运营效率等多方面措施来实现。

• CHiQ二代冰箱发布
  新品主打智能控温技术，通过智能冷量分配技术和ETC智能识别技术，实现冷藏与冷冻的自动识别和切换，满足不同食材的存储需求。CHiQ二代冰箱有三款产品，售价在4299-8999元之间，已上线美菱官网，未来将丰富产品型号。

• O2O社区生鲜业务布局
  公司投资3.2亿元组建长美科技，以“智能生鲜自提柜”为切入点，开展O2O社区生鲜业务。试点城市包括绵阳和合肥，目前绵阳用户已突破5万人。购食汇平台具有及时自提、全程冷链和与农场直营挂钩的特点，未来有望提升使用率并推广至其他城市。

关键信息

• 财务预测
  预计2016-2018年公司收入分别为112.49亿元、129.36亿元和148.77亿元，归属于母公司股东净利润分别为2.22亿元、2.80亿元和3.62亿元，增速分别为736.90%、26.04%和29.42%。每股收益预计分别为0.29元/股、0.37元/股和0.47元/股。

• 财务指标
  2016年公司主营收入预计为11249.10百万元，同比增长8.00%；经营利润（EBIT）预计为1877.9百万元，同比增长397.39%；净利润预计为2217.5百万元，同比增长736.90%。公司销售毛利率和净利率在行业中偏低，但有较大提升空间。

• 盈利预测
  公司计划通过产品结构优化、产业链延伸和效率提升等手段，实现净利率在2020年提升至5%。同时，公司正通过智能产品和O2O平台建设，探索“硬件+服务”的双增长模式。

风险提示

• 内销需求下滑：若国内市场对家电产品的需求出现大幅下滑，可能对公司业绩产生不利影响。
• 原材料价格波动：原材料价格的大幅上涨可能压缩公司利润空间。
• 智能产品短期贡献有限：智能产品可能在短期内难以显著提升公司业绩，需关注其市场接受度和推广效果。

投资评级

• 分析师评级：增持
  评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

估值倍数

• PE（市盈率）：2016年为20.7倍，2018年预计降至12.7倍。
• P/S（市销率）：2016年为0.4倍，2018年预计为0.3倍。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2016年为10.0倍，2018年预计降至7.2倍。

结论

美菱电器正通过“智汇家生态圈计划”和智能产品创新，推动其向智能化、生态化方向转型。同时，通过O2O社区生鲜业务拓展新的增长点，提升用户粘性和服务收入。尽管公司目前盈利能力偏弱，但未来有较大改善空间，若能有效推进战略实施，有望实现收入和利润的稳步增长。