20260212-华泰期货-国债期货日报_1月非农超预期_国债期货大多收涨_12页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月非农数据超预期对国债期货市场的影响，结合宏观政策、财政状况、金融数据、货币市场资金面及市场表现，对当前市场环境进行了全面总结，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点与关键信息

宏观政策与财政状况

• 宏观政策：2025年12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年财政政策继续强调“总量增加、结构更优”，货币政策灵活高效运用降准、降息等工具。
• 财政表现：2025年全年财政收支未达预期，一般公共预算收入同比下降1.7%。支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。
• 金融数据：2025年前12个月社会融资规模增量累计为35.6万亿元，M2余额340.29万亿元，同比+8.5%；M1余额115.51万亿元，同比+3.8%。人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%。居民与企业融资明显分化，企业贷款同比多增，政策支持效果逐步显现。

货币市场资金面

• 央行操作：2026年2月11日，央行开展785亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。
• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.366%、1.523%、1.600%和1.551%，近期有所回落。
• Shibor利率：SHIBOR 7天为1.52%，环比下降0.52%；DR007为1.54%，环比下降1.19%；R007为1.56%，环比下降6.95%。
• 同业存单：AAA级3M同业存单收益率为1.58%，环比持平。

国债期货市场表现

• 收盘价：2026年2月11日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、106.05元、108.54元、112.75元。
• 涨跌幅：TS涨跌幅为0.00%，TF为+0.05%，T为+0.06%，TL为+0.05%。
• 净基差：TS净基差均值为+0.008元，TF、T净基差为-0.012元，TL为-0.003元。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，受回购利率回落影响。
• 套利策略：关注2603基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩风险。

数据图表与指标分析

利率定价跟踪指标

• 物价指标：1月CPI同比上升0.20%，PPI同比下降1.40%。
• 经济指标（月度）：社会融资规模为442.12万亿元，环比+2.05万亿元；M2同比+8.50%，制造业PMI为49.30%，环比下降0.80%。
• 经济指标（日度）：美元指数为96.92，环比+0.06；美元兑人民币（离岸）为6.9054，环比-0.03；SHIBOR 7天为1.52%，DR007为1.54%，R007为1.56%，同业存单（AAA）3M为1.58%，AA-AAA信用利差（1Y）为0.09%，环比持平。

国债与国债期货市场概况

• 国债期货收盘价走势：图1显示了国债期货主力连续合约收盘价走势。
• 涨跌幅情况：图2展示了各品种国债期货的涨跌幅。
• 沉淀资金走势：图3显示了各品种国债期货沉淀资金的变化趋势。
• 持仓量占比：图4反映了各品种国债期货持仓量的分布情况。
• 净持仓占比：图5显示了前20名持仓的净持仓占比。
• 多空持仓比：图6展示了前20名持仓的多空比例。
• 国开债-国债利差：图7反映了国开债与国债之间的利差情况。
• 国债发行情况：图8展示了国债发行的规模和趋势。

市场策略与风险

• 策略建议：短期国债期货价格震荡，建议关注基差回落和远月合约套保。
• 风险提示：需警惕流动性快速紧缩的风险，影响市场波动。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格为证监许可【2011】1289号。

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