20260120-华泰期货-国债期货日报_结构性降息落地_国债期货大多收跌_12页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2026年初结构性降息政策对国债期货市场的影响，结合宏观政策、财政状况、货币市场资金面、市场走势及策略建议，为投资者提供了市场分析与操作参考。

主要观点

宏观政策环境

• 政治局会议于12月8日明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。
• 中央经济工作会议指出，2026年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活运用降准、降息及结构性工具，为“十五五”良好开局提供稳定支持。
• 2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，且仍有继续降准降息空间。

通胀与经济指标

• 12月CPI同比上升0.8%，显示通胀温和。
• 社会融资规模前12个月累计为35.6万亿元，较去年同期增长显著。
• M2余额为340.29万亿元，同比+8.5%；M1余额为115.51万亿元，同比+3.8%。
• 制造业PMI为50.10%，环比上升，显示经济保持平稳。

财政与金融状况

• 财政收入进度偏快，支出结构向民生和投资倾斜，基建支出边际改善，但整体仍偏弱。
• 政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速带动支出转正，对广义财政形成支撑。
• 金融数据表明，居民与企业融资明显分化，居民贷款减少反映内生需求不足，企业贷款则同比多增，显示政策支持效果。

货币市场

• 央行于2026-01-19开展1583亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。
• 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.318%、1.467%、1.501%和1.557%，近期有所回落。

国债期货市场表现

• 2026-01-19，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.40元、105.79元、108.04元、110.92元。
• 涨跌幅分别为0.00%、-0.02%、-0.02%、-0.22%，整体震荡。
• 各品种净基差均值分别为0.014元、0.007元、0.049元和0.103元。

关键信息

市场分析

• 受股市行情带动及宽货币信号影响，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行。
• 短期需关注月底政策信号，以及美联储降息预期和全球贸易不确定性对资金流动的影响。

策略建议

• 单边策略：国债期货价格震荡，建议关注回购利率回落带来的市场变化。
• 套利策略：关注2603基差回落机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险可能对市场造成冲击。

数据与图表支持

文档提供了以下图表与表格以支持分析：

• 图表：

  • 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势
  • 图2：国债期货各品种涨跌幅情况
  • 图3：国债期货各品种沉淀资金走势
  • 图4：国债期货各品种持仓量占比
  • 图5：国债期货各品种净持仓占比（前20名）
  • 图6：国债期货各品种多空持仓比（前20名）
  • 图7：国开债-国债利差
  • 图8：国债发行情况
  • 图9：Shibor利率走势
  • 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势
  • 图11：银行间质押式回购成交统计
  • 图12：地方债发行情况
  • 图13：国债期货各品种跨期价差走势
  • 图14-18：现券期限利差与期货跨品种价差分析
  • 图19-34：各品种国债期货隐含收益率、IRR与基差走势

• 表格：

  • 表1：物价指标（CPI、PPI）
  • 表2：经济指标（月度更新）
  • 表3：经济指标（日度更新）

研究员信息

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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