20181111-华创证券-简析增值税若进一步下调对交通运输板块的影响_航空_铁路客运或最为受益_5页_609kb

交通运输行业研究总结

核心内容

本文分析了增值税进一步下调对交通运输行业的影响，重点探讨了航空、铁路、快递、机场等子行业可能受益的情况，并对相关公司的盈利预测、估值及投资评级进行了说明。

主要观点

增值税对交通运输行业的影响

1. 增值税为价外税，对利润表影响较小，但对面向C端的业务（如航空、铁路、航运）的收入端有直接正面影响。
2. 税率调整空间：现行增值税税率分为16%、10%和6%三档，若进一步推进“三并二”，10%与16%两档税率的调整空间较大。
3. 行业受益差异：
   • 航空：国内运输适用10%税率，国际及地区为0%，机供品销售为16%，地面、物流等为6%。税率下调将对收入和成本产生双重影响，最终增厚利润。
   • 铁路：铁路运输适用10%税率，辅助收入适用6%。税率下调有助于释放价格优势，促进公转铁。
   • 快递：主要业务适用6%税率，成本端运输成本适用10%。德邦等重货业务公司可能受益最大。
   • 机场：航空性业务适用6%或0%，非航收入适用6%或16%。成本端以折旧和人工为主，抵扣空间有限，影响较小。
   • 高速公路与航运：高速公路通常减按3%征收，航运国际远洋运输适用0%，因此税率调整对其影响不大。

增值税税率调整对利润的影响

• 1%税率下调：对航空行业三大航（国航、东航、南航）分别增厚利润2.6-3亿、5.7亿、7.6亿，相当于2017年利润的4-5.5%；对春秋和吉祥分别增厚0.3亿和0.5亿，相当于2017年利润的2.1%和3.4%。
• 10%降至6%：对国航、东航、南航分别增厚12亿、10亿、13亿；对吉祥增厚1.8亿，春秋增厚1.1亿。
• 铁路行业：1%税率下调对大秦铁路增厚0.33亿，广深铁路增厚0.43亿；10%降至6%对大秦铁路增厚1.3亿，广深铁路增厚1.7亿。
• 快递行业：1%税率下调对德邦增厚0.4亿。

关键信息

投资评级与盈利预测

行业数据

• 股票家数：111只
• 总市值：19,369.99亿元
• 流通市值：12,942.56亿元

近期表现

• 绝对表现：1M -4.13%，6M -18.52%，12M -22.02%
• 相对表现：1M -0.65%，6M 0.12%，12M 0.95%

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
  上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所，2016年加入华创证券研究所。

• 分析师：刘阳
  上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。

• 研究员：肖祎
  香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：王凯
  华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容仅供参考，不构成具体投资建议，亦不保证其准确性或完整性。投资者应自行评估风险，谨慎决策。