20190728-天风证券-医药生物行业研究周报：中报预告陆续披露，关注估值合理相对底部标的及首批医药科创公司_16页_2mb

医药生物行业总结

核心内容

2019年7月28日发布的医药生物行业研究报告指出，医药板块整体表现强于大盘，中报业绩预告陆续披露，建议投资者关注估值合理或处于相对底部的标的，以及首批医药科创公司。

主要观点

1. 行业表现：医药生物板块同比上升1.11%，表现强于上证综指，但弱于中小板和创业板。
2. 政策影响：中央深改委第九次会议强调中西医结合与区域医疗中心建设，同时国家药监局取消16项证明事项，减轻企业负担。
3. 中报业绩：截至7月28日，A股共133家市值40亿以上公司发布中报业绩预告，其中51家业绩预增，51家业绩预减。
4. 投资建议：
   • 关注估值合理或处于相对底部的标的，如通化东宝、健康元、片仔癀、美年健康。
   • 关注首批医药科创公司，如南微医学、心脉医疗、微芯生物。
5. 行业评级：医药生物行业评级为“强于大市”，维持评级。

关键信息

刚性用药领域

• 趋势：医改政策深入推进，医疗保障局成立后实施战略购买，关注临床疗效确切的药品。
• 推荐标的：
  • 通化东宝：估值相对底部，三代胰岛素有望三季度获批。
  • 健康元：呼吸制剂龙头，首个呼吸产品吸入用复方异丙托溴铵获批，有望成为吸入制剂领军企业。

医药大消费领域

• OTC行业：
  • 片仔癀：通过体验馆、VIP会员销售模式及海外渠道拓展，具备提价可能性。
• 医疗服务行业：
  • 美年健康：全国非公体检龙头，推出“美年好医生”产品，推动体检行业进入3.0时代。
  • 爱尔眼科：连锁专科医疗机构，具备良好的品牌效应和市场占有率。

科创板首批医药公司

• 南微医学：
  • 核心产品：消化内镜下的诊疗耗材，覆盖六大子系列。
  • 行业空间：全球市场50亿美元，中国市场34亿元，增速超20%。
  • 竞争格局：国内市占率约25%，属于国产第一梯队。
  • 盈利预测：2019年归母净利润2.7亿元（+40%），给予50X估值，对应135亿元市值。
• 心脉医疗：
  • 核心产品：主动脉覆膜支架（占总收入95%+）及外周血管支架。
  • 行业空间：主动脉血管腔内介入医疗器械市场复合增长率17.2%，外周血管介入医疗器械市场复合增长率15.4%。
  • 竞争格局：主动脉支架市场占有率约26%。
  • 盈利预测：2019年归母净利润1.2亿元（+30%），给予40X估值，对应48亿元市值。
• 微芯生物：
  • 核心产品：创新药西达本胺（2018年收入占比93%）。
  • 行业空间：西达本胺首个适应症市场空间有望达11亿元，拓展乳腺癌适应症。
  • 盈利预测：通过DCF模型估值为81亿元，西达本胺rNPV为51亿元，对标贝达药业（当前市值188亿元）。

行业数据与表现

一周行情

• 整体表现：医药生物板块上涨1.11%，强于上证综指，但弱于中小板和创业板。
• 子板块表现：
  • 医疗服务板块涨幅最大，上涨3.3%。
  • 生物制品板块上涨1.61%。
  • 化学制药板块上涨0.75%。
  • 医疗器械板块上涨0.71%。
  • 医药商业板块上涨0.6%。
  • 中药板块涨幅最小，上涨0.21%。

估值与溢价率

• 医药生物估值：相对A股溢价率为146.65%，医药生物估值为32.53倍，高于全部A股的13.19倍。
• 各子行业估值：
  • 化学制药：36.64倍
  • 中药：23.82倍
  • 生物制品：41.09倍
  • 医药商业：14.48倍
  • 医疗器械：42.18倍
  • 医疗服务：44.8倍

交易量与交易额

• 交易量：医疗器械板块交易量下降最大，同比下降34.31%；医药商业板块交易量下降最小，同比下降0.09%。
• 交易额：化学制药交易额降幅最大，同比下降27.73%；医药商业板块交易额下降最小，同比下降3.85%。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

投资组合

• 稳健组合（排名不分先后，滚动调整）：
  • 健康元
  • 迈克生物
  • 安图生物
  • 万孚生物
  • 迈瑞医疗
  • 金域医学
  • 恒瑞医药
  • 片仔癀
  • 通化东宝
  • 爱尔眼科
  • 美年健康
  • 泰格医药
  • 药明康德
  • 云南白药
  • 长春高新
  • 凯莱英
  • 科伦药业

作者信息

• 郑薇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 潘海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006，邮箱：panhaiyang@tfzq.com

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