20230202-宏源期货-月度策略报告_出口窗口关闭_铅价震荡偏弱_19页_1mb

出口窗口关闭，铅价震荡偏弱总结

核心内容

2023年1月，铅市整体表现震荡偏弱，主要受到供给端恢复、下游需求疲软以及出口窗口关闭的影响。国内现货价格和期货价格均出现不同程度的下跌，市场整体承压。同时，铅市呈现contango结构，现货持续贴水。

主要观点

1. 行情回顾

• 国内现货：SMM1#铅锭月均价15,340元/吨，环比下滑1.45%，较去年同期上涨0.57%；SMM再生精铅月均价15,176.56元/吨，环比下滑0.71%，较去年同期上涨0.66%。
• 期货市场：沪铅主力合约收盘价15,210元/吨，月跌幅4.49%；LME三个月铅（电子盘）收盘价2,137.5美元/吨，月跌幅6.74%。
• 基差：现货持续贴水，铅市呈contango结构。

2. 供给端分析

• 铅精矿供应：受春节假期影响，铅精矿供给减少，1月产量6.9万吨，环比下滑44.22%，同比下滑39.42%；进口量3.6万吨，环比下滑45.45%，同比下滑26.08%。
• 加工费：国产铅精矿加工费1,200元/金属吨，环比持平，同比上涨50元/金属吨；进口铅精矿加工费45美元/千吨，环比下滑10美元/千吨，同比下降40美元/千吨。
• 再生铅供应：春节停产检修基本结束，再生铅产量预期增加，但废电瓶供给偏紧，价格居高不下，支撑铅价。
• 铅冶炼厂利润：原生铅冶炼厂加工利润下滑，再生铅利润也有所回落。

3. 需求端分析

• 下游需求：铅蓄电池企业因春节假期开工率明显下滑，传统需求淡季叠加假期影响，导致消费低迷。
• 汽车产量与销量：1月汽车产量环比增加2.68%，但同比下滑16.12%；销量环比增加9.82%，但同比下滑8.24%。
• 出口情况：1月上半月出口盈利为正，但19日起利润转负，出口窗口关闭；预计2月出口窗口难以打开。

4. 库存与供需平衡

• 库存趋势：铅锭社库呈累库趋势，1月SMM五地库存5.89万吨，环比增加2.07万吨。
• 供需平衡：1月铅锭表观消费量58.63万吨，环比下滑8.90%，同比下滑1.20%；月度综合库存5.84万吨，较2022年12月30日增加。

关键信息

供给端

• 春节假期后，冶炼厂复工速度较快，但下游消费恢复较慢。
• 再生铅供应增加，但高成本支撑价格。
• 国产铅精矿加工费维持高位，进口加工费下滑，显示国内供应相对紧张。

需求端

• 铅蓄电池企业开工率下滑明显，传统淡季影响消费。
• 汽车产量与销量同比下滑，显示需求疲软。
• 出口窗口关闭，影响市场情绪和价格走势。

库存与供需

• 铅锭库存持续累库，预计2月库存累库趋势仍将延续。
• 供需双增背景下，库存增长速度可能放缓。

行情展望

• 预计2023年2月铅价将震荡偏弱运行，沪铅价格区间在14,900-15,900元/吨。
• 建议投资者观望为主，谨慎做多。

风险提示

• 宏观风险：全球经济环境、政策变化等可能影响市场。
• 国内需求恢复不及预期：若消费端恢复缓慢，可能进一步压制价格。
• 出口移库影响：出口订单延迟移库可能对库存造成额外压力。

投资策略

• 建议投资者保持观望态度，避免过度做多。
• 关注国内消费端复工节奏及出口移库对库存的影响。
• 高成本支撑下，铅价下行空间有限，但整体趋势仍偏弱。

分析师信息

• 分析师：曾德谦
• 从业资格证号：F3021262
• 投资咨询证号：Z0013703
• 研究所：宏源期货研究所
• 联系方式：
  • 电话：010-82292833
  • 邮箱：zengdeqian@swhysc.com

图表目录

• 图表1：SMM1#铅锭平均价
• 图表2：SMM再生精铅平均价
• 图表3：沪铅主力收盘价
• 图表4：LME三个月铅收盘价
• 图表5：上海铅现货升贴水
• 图表6：LME铅升贴水（0-3）
• 图表7：基差
• 图表8：近月-连一
• 图表9：连一-连二
• 图表10：连二-连三
• 图表11：国产铅精矿价格
• 图表12：进口铅精矿价格
• 图表13：铅精矿月度开工率
• 图表14：铅精矿月度产量
• 图表15：铅精矿进口盈亏
• 图表16：铅精矿港口库存：连云港
• 图表17：2023年1月国内铅锌矿生产情况
• 图表18：铅精矿月度供需平衡表
• 图表19：规模再生铅企业综合成本
• 图表20：中小规模再生铅企业综合成本
• 图表21：Pb50国产TC
• 图表22：Pb60进口TC
• 图表23：废电瓶平均价格
• 图表24：华东地区硫酸价格
• 图表25：西北地区硫酸价格
• 图表26：东北地区硫酸价格
• 图表27：铅冶炼厂加工利润
• 图表28：SMM再生铅利润
• 图表29：原生铅周度开工率
• 图表30：中国原生铅主要交割品牌产量
• 图表31：再生铅周度开工率
• 图表32：中国再生铅产量
• 图表33：原生铅月度成品库存
• 图表34：再生铅月度成品库存
• 图表35：2023年1月国内再生铅企业检修情况
• 图表36：铅蓄电池开工率
• 图表37：铅蓄电池月度出口量
• 图表38：我国汽车产量情况
• 图表39：我国汽车销量情况
• 图表40：精炼铅出口盈亏（东南亚地区）
• 图表41：精炼铅出口盈亏（中国台湾）
• 图表42：沪伦比值（剔除汇率影响）
• 图表43：铅锭月度出口量
• 图表44：铅锭消费量情况
• 图表45：SMM铅锭五地库存
• 图表46：铅锭分地区库存
• 图表47：SHFE精炼铅库存
• 图表48：LME铅库存
• 图表49：铅锭月度供需平衡表

免责条款

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