华辰资本-通讯运营商研究报告2020_28页_1mb

报告摘要

华辰资本总结

核心内容

华辰资本成立于2018年，总部位于深圳，专注于新一代信息技术产业的投资，致力于成为最专业的创新型投资机构。其核心业务包括产业研究、投资银行、战略咨询和产业基金，旨在为信息技术企业提供融资、战略视野、市场协同、价值管理、供应链管理及资源整合等全方位支持。

主要观点

产业趋势：中国通信市场正经历从传统语音业务向数据业务的转型，流量成为主要增长驱动力。
技术演进：NB-IoT等物联网技术将推动电信运营商进入万物互联时代，成为新的增长点。
商业模式：虚拟运营商通过与基础运营商合作，提供定制化服务，成为电信行业的新形态。
竞争格局：市场集中度提升，虚拟运营商在细分领域如国际通信、物联网、销售模式创新等方面具有发展潜力。
投资建议：建议关注龙头运营商及具备定制化服务能力的虚拟运营商，尤其是在物联网、流量经营等新兴领域。

关键信息

一、产业分析

定义：电信运营商提供固定电话、移动电话和互联网接入服务。
分类：
- 中国四大运营商：中国电信、中国移动、中国联通、中国广电。
- 美国三大运营商：Verizon、Sprint、AT&T。
- 世界十大运营商包括AT&T、NTT DoCoMo、T-Mobile、中国移动、Vodafone等。
发展阶段：
- 固定语音时代（1980年前）
- 移动语音时代（1980s至3G商用前）
- 增值业务时代（2000年前后）
- 流量经营时代（2007年起）
- 万物互联时代（2015年后）
产业链结构：
- 上游：通信设备商、网络解决方案商、网络规划设计厂商。
- 下游：终端消费者、企业用户、互联网厂商。
产业特点：
- 电信运营商联合上下游厂商构建平台，满足客户信息化需求。
- 传统语音业务下滑趋缓，数据业务成为核心增长点。
数据业务：
- 数据收入占比达30%为关键拐点，开启流量红利模式。
- 移动数据连续三年增速超100%，2016年月户均流量突破1G。
- 5G到来前，视频流量仍是增长主力，预计2020年将占全球流量的75%。
虚拟运营商：
- 商业模式：从基础运营商租用网络资源，提供自有品牌服务。
- 三种主要模式：
  - 品牌经销商（EBITDA Margin 10-15%）
  - 增强服务提供商（EBITDA Margin 15-20%）
  - 完整基础设施的MVNO（EBITDA Margin 20-25%）
- 主要产品服务包括：打折、国际长途、M2M、零售、物联网、eSIM卡等。
- 用户数快速增长，2017年6月达5193万，已成为全球最大的移动转售市场。
- ARPU维持在6-10元区间，价格战削弱其经营优势。

二、市场分析

市场规模：
- 2016年我国电信行业收入突破1.18万亿元，人均电信消费支出达860.1元。
- 数据业务占比达30%后，进入流量红利换档期。
全球市场：
- 电信运营商资本开支支出比下降，5G网络建设成为未来重点。
中国市场：
- 4G牌照晚于全球两年，过去几年Capex保持高位。
- 十一五、十二五期间投资收入比约35%，2016年降至31%，预计十三五期间降至29%。
虚拟运营商市场：
- 竞争集中化趋势明显，创新领域包括：基础通信业务微创新、国际通信、物联网、eSIM卡、销售模式创新等。
- 虚拟运营商通过个性化服务、线上线下融合、跨界合作等方式增强市场竞争力。

三、企业分析

中国移动：
- 全球第一大移动通信运营商，资产规模近1.7万亿元。
- 2014-2017年营收持续增长，2017年达7405.14亿元，毛利率约96%。
- 2018年营收略有下降，净利润维持在16%左右。
Facebook TIP：
- 2016年成立，联合诺基亚、思科、T-Mobile等企业，聚焦5G和互联网时代通信基础设施建设。
- 主要产品包括Voyager平台、OpenCellular、Terragraph等。
- 互联网公司需与运营商合作，借助其资金和重资产优势，发挥内容和技术优势。
爱施德：
- 民营分销龙头，2014年获得虚拟运营商牌照，拥有三大运营商转售牌照。
- 建设了覆盖全国的销售服务网络，拥有独立品牌“U友”。
- 2017年净利润达3.99亿元，2018年亏损0.7亿元，毛利率约2.6%，净利率为-0.12%。