20220612-东吴证券-宏观周报_常态化核酸对二季度GDP增速的拉动有多大__6页_539kb

宏观周报20220612总结

核心内容

本报告分析了2022年第二季度常态化核酸检测对GDP增速的拉动作用。报告指出，尽管疫情对经济造成一定冲击，但政府通过推进常态化核酸政策，增加了政府消费支出，从而对GDP形成额外支撑。

主要观点

• 政府消费对GDP的拉动：常态化核酸政策使政府消费增加，对GDP形成正面影响，尤其体现在服务业领域。
• 核酸检测费用与GDP的关系：核酸检测费用被计入GDP的其他服务业，对名义GDP增速形成拉动，但因价格下降，实际拉动作用可能被低估。
• 历史对比：2020年一季度因抗疫支出，GDP增速被拉高约0.7个百分点，与当前核酸检测拉动作用相当。
• 价格因素的影响：报告指出，由于核酸检测价格大幅下降，实际拉动作用比名义值更大，但需根据不同价格基准进行测算。

关键信息

1. 核酸检测对GDP的拉动

• 名义拉动：2022年第二季度核酸检测费用拉动名义GDP增速约0.62个百分点。
• 实际拉动：由于价格下降，实际拉动作用可能被低估至少0.06个百分点。
  • 按核酸价格变化测算：实际拉动为2.26个百分点（极端情形）。
  • 按集采药品价格变化测算：实际拉动为0.67个百分点。
  • 按居民价格指数测算：实际拉动为0.61个百分点。

2. 核酸检测量估算

• 4月：约46亿人次。
• 5月：约38亿人次。
• 6月：约24亿人次。
• 合计：约108亿人次。

3. 核酸检测费用估算

• 单人单管价格：从2020年下半年的120元/人次降至2022年6月的16元/人次，降幅达87%。
• 多人混检价格：从2020年下半年的约30元/人次降至2022年6月的3.5元/人次。
• 按均价计算的费用：约1746亿元。
• 按混检价格计算的费用：约756亿元。

4. 核酸检测对服务业的贡献

• 政府消费服务占比高：2020年政府消费中服务消费占比达98.9%，远高于居民消费的56.7%。
• 服务业GDP与生产指数的背离：2020年一季度，服务业GDP增速比生产指数高出3.4个百分点，主要由于政府消费计入GDP核算。

5. 疫情对经济的总体影响

• 居民消费萎缩：疫情对居民消费产生负面影响，但政府消费的增加在一定程度上对冲了这一影响。
• 出口表现稳健：二季度出口再次经受住疫情压力测试，成为经济增长的重要支撑。

风险提示

• 外需回落风险：海外货币政策收紧可能导致外需下降。
• 疫情扩散风险：国内疫情若超预期扩散，可能对经济造成更大冲击。
• 测算假设风险：报告基于对政策和疫情发展的假设，实际结果可能有所偏差。

附图与数据来源

• 图1：展示2020年政府消费中服务消费占比高达99%，远高于居民消费。
• 图2：显示2020年一季度服务业GDP与生产指数增速背离显著。
• 图3：显示其他服务业在2020年一季度比整体服务业更具韧性。
• 图4：列出了2022年6月主要涉疫区域及其GDP占比、人口等信息。

数据来源

• 统计与测算数据：Wind、国家医保局、国家卫健委、财政部等。
• 研究机构：东吴证券研究所。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

总结

2022年第二季度，常态化核酸检测通过增加政府消费支出，对GDP形成显著拉动，约0.62个百分点。由于核酸检测价格大幅下降，实际拉动作用可能被低估，按不同价格基准测算，实际拉动幅度在0.61%至2.26%之间。政府消费对服务业GDP的贡献尤为突出，与居民消费形成对冲，支撑了整体经济增长。报告同时指出，疫情扩散和海外货币政策收紧是潜在风险。