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华夏银行（600015）2018年中报分析总结

核心内容概述

华夏银行在2018年上半年发布中报，显示其营收略有下降，但净利润实现小幅增长。尽管业绩有所改善，但其基本面仍处于筑底阶段，面临不良逾期缺口和资本补充压力的双重挑战。

主要观点

• 营收与净利润表现：
  1H18华夏银行实现营业收入329亿元，同比下降1.4%；归母净利润100亿元，同比增长2.0%，略低于市场预期。
  营收降幅较一季度有所收窄，但边际改善有限，主要得益于二季度净利息收入扭负为正。

• 非息收入下滑：
  非息收入及净手续费收入同比分别下降3.8%和2.0%。其中，理财手续费受资管新规影响大幅下降58.1%，但银行卡、担保、托管等业务增长对冲了部分影响。

• 银行卡手续费增长显著：
  银行卡手续费成为非息收入的主要增长点，1H18占比提升16.6个百分点至53.7%，显示其在零售业务上的布局成效。

• 息差压力与负债结构恶化：
  1H18华夏银行息差环比下降7bps至1.86%，主要受负债荒影响，存款利率和同业负债成本负面贡献分别为5bps和21bps。
  存款规模仅增长1.9%，其中结构性存款环比增长123.2%，负债结构明显恶化。

• 资产端优化：
  贷款结构和利率分别正面贡献9bps和6bps，带动息差部分改善。1H18贷款环比增长10.3%，占总资产比重提升4.3个百分点。
  新增贷款以公司类为主，占比达64.0%，但资本消耗较大，导致核心一级资本充足率下降13bps至8.06%。

• 资产质量边际改善：
  不良贷款确认存在季节性波动，但不良生成率边际企稳，2Q18加回核销后的不良生成率同比、环比分别下降73bps和28bps至82bps。
  不良率季度环比上升1bp至1.77%，主要受东北、华北地区资产质量恶化影响。

• 不良逾期缺口仍高：
  截至1H18，华夏银行逾期90天以上/不良比为198.7%，处于行业高位，距离监管标准仍有较大差距。
  拨备覆盖率季度环比下降0.6个百分点至158.5%，未来需进一步夯实拨备以应对不良风险。

• 区域风险集中：
  华夏银行仍主要在华北及东北地区投放贷款，该区域不良率环比上升28bps至2.16%，成为资产质量风险的主要来源。

• 未来展望：
  下半年息差有望企稳回升，带动盈利能力修复。但不良逾期缺口仍需时间消化，短期内业绩承压。
  预计2018-2020年华夏银行归母净利润分别同比增长4.1%、6.1%、8.0%（维持原预测）。

• 估值与投资建议：
  当前股价对应0.6X18年PB，处于破净状态，但随着基本面探底和行业回暖，估值有望修复。
  给予“增持”评级，止损价7元。

关键信息汇总

风险提示

• 不良逾期缺口仍需时间化解，监管达标压力较大。
• 资本补充压力持续，可能制约未来业务扩张。
• 区域性资产质量风险集中，需警惕区域经济波动影响。

投资建议

• 维持“增持”评级，当前估值较低，具备修复潜力。
• 止损价设为7元，防范短期风险。
• 建议关注其资本补充计划及不良贷款消化进度。

重要声明

本资讯内容基于公开资料及合法获得的报告，不保证信息的准确性及完整性，亦不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。