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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期多个商品期货品种进行了分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等领域。整体来看，市场呈现震荡偏弱格局，部分品种因供需变化或政策影响出现波动，但多数品种仍处于阶段性调整中。

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基本金属

锌

• 供应端：3月矿进口量同比和环比大幅增加，尤其是秘鲁进口量提升，对国内矿端补充明显，但近端价格支撑走弱。
• 冶炼端：国内产量恢复良好，4月检修减少，未来产量释放预期较强。
• 消费端：镀锌出口退税维持，国内消费力度尚可，但受高价影响利润下滑，周产量小幅回落。
• 海外影响：车市复苏，但需警惕缺芯问题对消费的负面影响。
• 结论：短期供应增量，消费尚可，建议观望。

镍

• 原生镍：供应偏紧，但缺乏向下的驱动，整体处于震荡偏弱状态。
• 镍铁：国内紧张程度将缓慢改善。
• 硫酸镍：中长期有湿法和火法供应，消费端关注车芯影响。
• 矿端：价格持续回落，需关注库存是否持续累积。
• 结论：基本面难以继续趋紧，向上的动力不足，建议观望。

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黑色产业

螺纹钢

• 供应端：产量小幅回升，唐山限产边际放松可能带来一定增量。
• 需求端：成交走弱，表需接近见顶，旺季需求或已见顶。
• 库存与基差：库存去化速度较快，基差走弱，盘面定价偏高。
• 结论：短期供应端无明显风险，建议单边观望，关注远月螺矿价差。

不锈钢

• 现货市场：300系冷热轧继续去库，近期偏紧，但远期有望转向宽松。
• 进出口：3月净出口环比上升，但出口退税不确定性影响出口端。
• 成本端：国内和印尼成本支撑下移。
• 结论：整体观望，中期偏空对待。

焦煤

• 供应端：澳煤进口预期彻底落空，蒙煤通关受疫情影响，内矿受政策限制难以超产。
• 估值：建议1700以下考虑多配。
• 结论：操作上建议观望，关注后续供应变化。

焦炭

• 基本面：采购困难，需价格上涨刺激其他地区焦炉利用率。
• 估值：2600左右已给出三至四轮涨幅预期。
• 结论：操作上建议观望，等待投产与高炉减产格局明朗。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆因寒流天气偏强，新作种植面积意向偏紧，预计维持震荡偏多思路。
• 国内端：现货基差弱，短期跟随外盘震荡偏多。
• 结论：关注天气预期变化，操作上建议逢低多配。

油脂

• 国际端：马棕库存处于历史低位，季节性复产预期支撑价格。
• 国内端：棕榈和豆油库存持续下降，短期跟外盘偏强。
• 结论：操作上建议关注季节性复产预期，短期偏强。

生猪

• 现货价格：4月21日全国均价23.50元/公斤，部分区域价格稳定。
• 市场情绪：养殖户挺价惜售，二次育肥需求提振。
• 预期：大猪消化过半，预计5月见低点，宽幅震荡偏弱。
• 操作建议：考虑9-3正套，09合约逢低买入。

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能源化工

尿素

• 供应端：内蒙双控政策及装置降负，供应边际收缩。
• 需求端：农需逐步启动，下游逢低入市，工业需求稳定。
• 结论：05合约仍有逢低多配价值，09合约逢高入场。

PVC

• 供应端：开工率下降，进入春季检修，供应有减产预期。
• 需求端：高价抑制需求，PE替代效应明显。
• 结论：基本面不支持大幅下跌，建议逢低做多。

甲醇

• 供应端：主产区春检，供应边际缩量，一体化装置错配检修支撑。
• 需求端：烯烃消费坚挺，但后期检修可能增多，传统需求淡季。
• 结论：中线预计供需宽松，建议逢高布局09空单或9-1反套。

纯碱

• 供应端：南方碱厂复产，湖北双环降负荷，整体开工率稳定。
• 需求端：光伏玻璃价格企稳，预计6月后加快投产。
• 结论：建议先观察05合约交割情况，暂时观望。

玻璃

• 现货价格：华北、华东等地价格稳定，华南企稳。
• 库存：逐步消化，供需偏紧。
• 结论：建议逢低做多。

沥青

• 供应端：总产量环比下降，炼厂开工率增加但库存仍在累库。
• 需求端：终端开始要货，但高库存和资金问题抑制提涨。
• 结论：供需偏紧，建议谨慎观望。

高硫燃油

• 供应端：富查伊拉交割船货减少，进口下降。
• 需求端：电力终端需求未进入旺季，但市场结构提供支撑。
• 结论：FU合约多配，关注900以上空LU-FU机会。

LLDPE & PP

• 供应端：二季度新装置投产，但检修较多，表需压力加大。
• 需求端：下游利润差，需求偏弱。
• 结论：短期震荡偏弱，中期关注新装置投放及下游复工情况。

苯乙烯

• 供应端：新装置投产，供应逐步增加。
• 需求端：部分下游亏损降负荷，短期上涨后估值偏高。
• 结论：盘面高位震荡，建议持有多纯苯或买纯苯空苯乙烯。

原油

• 供应端：伊朗与美国核协议谈判可能提前，以稳定油价。
• 需求端：印度疫情导致部分需求下调，但影响有限。
• 结论：短期油价面临下跌风险，建议观望，不建议做空。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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