20201116-华安证券-传媒行业周报_线上娱乐高景气告一段落_线下娱乐恢复逻辑有望接力_15页_1mb

报告摘要

线上娱乐高景气告一段落，线下娱乐恢复逻辑有望接力

核心内容

本报告发布于2020年11月16日，由华安证券研究所发布，分析师姚天航与郑磊共同撰写。报告指出，随着全球新冠疫情的边际改善，线上娱乐的高景气度已逐渐减弱，线下娱乐行业复苏逻辑正在显现，其中以院线为代表的线下娱乐板块成为未来投资的确定性机会。行业评级为增持，认为线下娱乐板块在2021年有望迎来盈利改善。

主要观点

电影板块底部向上
- 2020年国内电影行业受疫情影响严重，但随着疫情控制，行业供给和需求端有望逐步恢复。
- 供给端制约因素主要为优质电影的匮乏，但预计2021年春节档将出现供给端拐点，如《唐人街探案3》等影片已定档。
- 线下娱乐板块（如电影院）的复苏将带来盈利改善。
影院盈利能力有望提升
- 2020年国内影院单银幕产出持续下降，但随着复工率提升至90%，剩余10%产能可能为永久性关闭。
- 若2021年票房回升至2019年同期水平，影院单银幕产出将显著改善，从而提升盈利能力。
海外优质电影有望助力票房恢复
- 2020年国产电影占主导地位，海外优质电影缺席（如《007》系列）是票房增长受限的重要因素。
- 随着海外疫情控制，优质海外电影将同步上映，有助于丰富供给，推动国内票房恢复。

关键信息

上周行情回顾
- 上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌0.06%、0.61%、0.32%、2.39%。
- 传媒互联网板块在30个中信一级行业中排名垫底，整体表现弱于市场平均水平。
- 涨幅前十个股包括：掌阅科技（+54.49%）、当代文体（+13.62%）、万达电影（+9.82%）等。
- 跌幅前十个股包括：因赛集团（-18.87%）、芒果超媒（-11.75%）、宣亚国际（-11.40%）等。
行业运行数据
- 电影：2020年11月14日内地电影票房TOP10中，《金刚川》以25.3%的票房占比位列第一。
- 电视剧：CSM数据显示，11月12日省级卫视黄金剧场电视剧收视率前三为《向阳而生》（湖南卫视）、《燕云台》（北京卫视）、《瞄准》（上海东方卫视）。
- 综艺：电视综艺热度前三为《我们的歌第二季》（10.34%）、《中国好声音2020》（10.17%）、《嗨唱转起来第二季》（5.65%）。
- 在线视频平台：2020年9月四大平台月独立设备数分别为：爱奇艺（58252万台）、腾讯视频（54168万台）、优酷（40911万台）、芒果TV（19118万台）。
- 游戏：2020年第三季度中国游戏市场实际销售收入达685.22亿元，同比增长15.72%。腾讯游戏收入增长45%至414.22亿元，主要由《和平精英》和《王者荣耀》推动。
重点公司公告
- 多家上市公司发布重要公告，涉及股东减持、董事辞职、战略合作等，如三五互联、慈文传媒、广博股份、昆仑万维等。
行业要闻
- 游戏：腾讯第三季度游戏收入超预期，斗鱼提交退市申请。
- 影视：Netflix将拍《水浒传》，由日本导演佐藤信介执导。
- 互联网：市场监管总局发布反垄断征求意见稿，科技股受挫；TikTok美国禁令暂缓。
- 教育：辽宁省严禁在微信群布置作业，教师需亲自批改；朴新教育剥离网校业务，跟谁学全面接管。

投资建议

建议重点关注万达电影、中国电影、横店影视、光线传媒和华谊兄弟等线下娱乐板块的龙头企业。
线上娱乐板块已进入调整阶段，线下娱乐板块将作为下一阶段的投资重点。

风险提示

电影票房不及预期的风险。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。