20180906-安信证券-三板IPO策略（系列32）_近1周3家企业过会_三板企业秦森园林暂缓表决_14页_773kb

新三板IPO策略分析总结（2018年09月06日）

核心内容概述

2018年9月4日，共有4家新三板企业首发上会，其中3家企业顺利过会，1家（秦森园林）暂缓表决。整体周通过率为75%，较“大发审委”履职以来的平均通过率55.23%有所提升。目前，新三板企业IPO排队总数为72家，其中6家已通过发审会待挂牌，金力永磁近期将登陆A股。此外，近一周新增1家三板企业维泰股份参与IPO辅导。

主要观点

• IPO通过率：尽管“大发审委”履职以来整体IPO通过率保持在55.23%，但近期三板企业IPO通过率有所上升，反映出市场对三板企业IPO审核的相对宽松。
• 新三板企业IPO结构：三板企业IPO申请中，拟登陆上交所主板的企业最多（25家），其次是深交所创业板（20家）和深交所中小板（6家）。
• IPO过会企业：新疆交建、上机数控、铂科新材顺利通过发审会，秦森园林暂缓表决。
• IPO过会问题：发审委主要关注财务、产品及经营、合规等方面的问题，包括毛利率异常、应收账款和存货增长、客户集中度、产品结构变化及一致行动人认定等。
• H股上市意向：目前三板市场有9家公司表达了H股上市意向，且已有9家已退市或拟退市三板公司发布招股书，其中汇量科技子公司MobvistaInc拟在港股上市。

关键信息

近一周IPO审核结果

IPO过会公司相关问询简析

财务方面

• 毛利率异常或与同行业可比公司趋势不一致
• 应收账款、存货余额大幅增长
• 前五大客户收入占比50%以上
• 净利润变动与收入波动不匹配
• 2017年净现金流量大幅变动
• 追溯调整净利润的合理性

产品及经营方面

• 产品结构及客户结构发生重大变化
• 产品持续盈利能力存在不确定性
• 专利问题及知识产权归属争议
• 与主要客户是否存在关联关系

合规方面

• 未将重要股东认定为一致行动人

新三板企业IPO排队情况

• 上交所主板：30家，包括海容冷链、长江材料、新农股份、新产业、泰林生物、顶固集创等，部分企业已通过发审会。
• 深交所中小板：10家，如长江材料、新农股份等，部分企业处于预披露更新或已受理状态。
• 深交所创业板：32家，如新产业、泰林生物、顶固集创等，部分企业已通过发审会。

近一周新增IPO辅导企业

• 维泰股份（831099.OC）：于2018年8月30日开始IPO辅导，辅导机构为东方花旗证券，总市值为27.06亿元，转让方式为竞价转让，属于建筑业。

新三板与H股市场关联

• H股上市意向公司：共有9家三板公司表达了H股上市意向，包括成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯。
• 已退市或拟退市公司：9家公司发布招股书，如华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份、汇量科技。

风险提示

• 政策风险：IPO进度可能因政策调整而放缓。
• 市场不确定性：部分公司存在毛利率异常、客户集中度高、应收账款和存货增长等财务风险。

总结

本报告总结了近期新三板企业IPO审核情况，包括通过率、过会企业、排队企业、新增辅导企业以及与H股市场关联情况。分析显示，尽管整体通过率保持在55.23%，但近期三板企业IPO通过率有所上升，表明市场对新三板企业的审核相对宽松。同时，发审委关注的问题主要集中在财务、产品及经营、合规等方面，提示企业需重点关注这些问题。此外，部分企业表达了H股上市意向，显示出新三板企业多元化融资路径的趋势。