20260424-东吴证券-宏华数科-688789.SH-2025年年报点评_归母净利润同比+27.5_发布新一轮股权激励彰显成长信心_3页_441kb

宏华数科（688789）2025年年报总结

核心内容概览

宏华数科（688789）于2026年4月21日发布2025年年度报告，整体业绩表现稳健，展现出良好的成长性。公司2025年实现营业总收入23.0亿元，同比增长28.61%；归母净利润5.3亿元，同比增长27.5%。公司通过数码喷印设备及耗材墨水的双轮驱动模式，持续巩固市场地位，同时通过扩大销售规模实现费用摊薄，保障盈利水平。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营收增长：2025年公司营收同比增长28.61%，达到23.0亿元，其中第四季度营收同比增长27.6%，达6.7亿元。
• 净利润增长：2025年公司归母净利润同比增长27.5%，达5.3亿元，第四季度归母净利润同比增长34.6%，达1.4亿元。
• 毛利率变化：2025年公司销售毛利率为43.05%，同比下降1.90个百分点；销售净利率为23.99%，同比下降0.18个百分点。费用控制良好，期间费用率同比下降0.95个百分点至17.09%。

2. 产品结构与增长动力

• 数码喷印设备及耗材墨水：2025年数码喷印设备与墨水收入分别同比增长26%和20%，双轮驱动模式持续巩固。
• 非纺产品：数字印刷设备和自动化缝纫设备收入分别同比增长71%和12%，显示公司第二增长曲线加速发展。
• 行业前景：中国印染行业协会预测，2026-2030年中国纺织品数码印花行业年均复合增长率约为10%，公司凭借新产品持续降低数码印花成本，提升市占率。

3. 股权激励计划

• 公司于2026年4月1日发布新一轮股权激励计划，授予总量占总股本2%，激励对象占公司总数31%。
• 公司层面目标：2026-2027年营收目标分别为30亿元和40亿元，同比增长30%和33%；归母净利润目标分别为6.8亿元和9.2亿元，同比增长18%和35%。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年预计归母净利润分别为6.5亿元、8.5亿元和10.1亿元。
• 估值水平：当前市值对应2026年PE为18.94倍，2027年PE为14.39倍，2028年PE为12.12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑清晰，业绩确定性强。

5. 财务指标分析

• 资产负债表：2025年资产总计491.7亿元，预计2026-2028年资产总计将分别达到628.1亿元、726.9亿元和898.0亿元。
• 利润表：2025年营业总收入23.0亿元，营业成本13.11亿元，净利润5.52亿元，归母净利润5.28亿元。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额为28亿元，投资活动现金流净额为-39.3亿元，筹资活动现金流净额为9亿元，现金净增加额为-11.1亿元。
• 关键财务指标：
  • 每股净资产：2025年为19.83元，预计2026-2028年将分别达到23.43元、28.16元和33.78元。
  • ROIC：2025年为12.79%，预计2026-2028年将分别达到13.95%、15.50%和15.43%。
  • ROE-摊薄：2025年为14.78%，预计2026-2028年将分别达到15.36%、16.82%和16.64%。

6. 风险提示

• 数码印花行业渗透率不及预期；
• 核心零部件对外依赖风险；
• 行业竞争加剧；
• 宏观经济风险。

投资建议

公司凭借数码喷印设备及耗材墨水双轮驱动模式，持续提升市场竞争力，且发布新一轮股权激励计划，彰显发展信心。虽然设备及墨水价格下行对毛利率形成一定扰动，但公司通过扩大销售规模实现费用摊薄，保障盈利水平。我们维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑清晰，业绩确定性强。

市场数据

• 收盘价：68.14元
• 一年最低/最高价：61.53元 / 90.00元
• 市净率（P/B）：3.44倍
• 流通A股市值：122.82亿元
• 总市值：122.82亿元

财务预测表

估值指标

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

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