20260126-财信证券-固定收益周报_债市急速修复期已过_挖掘局部补涨机会_10页_883kb

固定收益周报总结（01.26-02.01）

核心观点

• 债市修复期已过：当前债市已进入局部补涨阶段，利率债与信用债均出现不同幅度的调整。
• 利率债表现：国债和国开债收益率多数下行，尤其是长端及超长端品种修复明显。
• 信用债机会：短期信用利差压缩空间有限，建议关注中短久期信用债，特别是4年期普通信用债的骑乘价值。
• 货币政策展望：2025年GDP增速达5%，12月出口保持高韧性，叠加结构性降息和MLF操作，总量型降准、降息时点可能后移。
• 资金面情况：央行净投放9795亿元，资金面整体偏均衡，R001和R007均有所上行。

货币市场

• 资金面均衡：截至2026年1月23日，R001收于1.47%，较前一周上行9.7BP；R007收于1.54%，较前一周上行2.6BP。
• 公开市场操作：上周央行逆回购投放20810亿元，MLF投放9000亿元，逆回购到期9515亿元，国库现金定存到期1500亿元，净投放9795亿元。
• 资金面影响：税期扰动边际收敛，央行大额投放对冲资金紧张，整体资金面趋于平稳。

债券市场

3.1 利率债

• 国债收益率：1年期国债收益率上行4.0BP至1.28%，3年期国债收益率下行0.6BP至1.42%，10年期国债收益率下行1.3BP至1.83%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下行1.8BP至1.58%，5年期国开债收益率下行2.3BP至1.79%，10年期国开债收益率下行4.2BP至1.97%。
• 发行情况：利率债总发行量为9341亿元，净供给量为7350亿元，较前一周明显上升。国债发行5150亿元，净融资3443亿元；地方政府债发行2316亿元，净融资2032亿元；政金债发行1875亿元，净融资1875亿元。

3.2 信用债

• 中短票及城投债收益率：中短票收益率多数下行，7年期AA、AA+和5年期AA+品种下行幅度较大；城投债收益率多数上行，但部分品种如3年期AA、AAA及7年期AAA品种下行明显。
• 信用利差：各类企业债券及城投债信用利差整体下行，上市公司债券信用利差下行10.87BP，城投债信用利差AAA级下行1.5BP，AA+级下行2.13BP，AA级下行2.84BP。
• 超额利差：主体评级方面，AAA级超额利差下行3.58BP，AA+级上行0.87BP，AA级上行0.91BP；持续时间方面，1-3年期上行0.26BP，3-5年期上行1.01BP，5-10年期下行0.07BP。
• 发行情况：信用债发行规模为3257亿元，净融资1517亿元，较前一周显著上升；城投债发行规模为964亿元，净融资100亿元，较前一周由负转正。

风险提示

• 经济超预期：若经济数据超预期，可能对债市形成压力。
• 资金面收紧：若资金面出现收紧迹象，可能影响债券市场流动性。
• 外围扰动：国际环境变化可能对国内市场产生影响。
• 机构赎回超预期：若机构大规模赎回，可能对市场造成冲击。

投资建议

• 利率债策略：当前10年期国债收益率接近预期震荡区间下沿，债市或转入区间震荡，建议关注各品种利差分位数，寻找凸点配置。
• 信用债策略：短期可优先配置中短久期信用债，尤其是4年期普通信用债；二永债修复较慢，3—5年期仍有配置价值。

投资评级系统说明

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