20220416-东兴证券-爱婴室-603214.SH-短期业绩承压_并购及业务拓展助力长期发展_7页_849kb

爱婴室（603214）总结

核心内容

爱婴室（603214）是一家专注于母婴商品销售及相关服务的专业连锁零售商，业务涵盖直营门店、电子商务等多种渠道，服务于孕前至6岁婴幼儿家庭。2021年公司发布年报，实现营业收入26.52亿元，同比增长17.55%；但归母净利润仅为0.73亿元，同比下降36.97%。公司通过并购及业务拓展，推动了整体业绩增长，但也面临盈利压力。

主要观点

• 业绩增长与利润承压并存：2021年公司营收增长主要得益于渠道拓展和贝贝熊品牌的收购，但线上业务毛利率较低，以及收购带来的费用增加，导致净利润大幅下滑。
• 渠道与品牌扩张：2021年第四季度完成对贝贝熊100%股权的收购，线下门店数从2020年的近300家增至超500家，显著提升了公司在华中地区的市场份额。
• O2O业务快速成长：公司积极布局O2O业务，通过美团、饿了么等平台拓展，实现月复合增速400%，有效缓解了疫情对线下门店的冲击。
• 多元化业务布局：公司开始拓展早教和托育业务，如在上海开设首家托育中心，以增强品牌吸引力并寻找新的业绩增长点。
• 会员运营能力提升：公司建立了1000多个50人以上的企微社群，拥有超120万社群粉丝，会员运营能力持续增强，为营收增长提供支持。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.9亿元、1.12亿元和1.3亿元，EPS分别为0.62元、0.79元和0.92元，对应PE分别为29倍、23倍和20倍，维持“推荐”评级。
• 财务指标趋势：公司营业收入持续增长，但毛利率有所下降，净利率也呈现波动，需关注盈利能力的恢复。

关键信息

业绩表现

• 2021年营业收入：26.52亿元，同比增长17.55%
• 2021年归母净利润：0.73亿元，同比下降36.97%
• 2021年Q4营收同比增长54.49%，主要受贝贝熊收购影响

业务拓展

• 收购贝贝熊，快速扩张至华中地区，门店数从2020年近300家增至超500家
• 布局O2O业务，实现月复合增速400%
• 拓展早教和托育业务，提升品牌吸引力

会员运营

• 建立1000多个企微社群，拥有超120万社群粉丝
• 提升会员复购率和品牌忠诚度，挖掘单个客户价值

盈利预测

• 2022年归母净利润预测：0.9亿元，EPS 0.62元
• 2023年归母净利润预测：1.12亿元，EPS 0.79元
• 2024年归母净利润预测：1.3亿元，EPS 0.92元
• 对应PE：29倍、23倍、20倍，维持“推荐”评级

财务指标

• 毛利率：2021年30.26%，同比下降1.27个百分点
• 销售和管理费用率：分别同比增加2.5个百分点和0.05个百分点
• 营业收入增长率：2022年预计14.76%，2023年11.13%，2024年10.18%
• 归母净利润增长率：2022年预计20.35%，2023年26.68%，2024年15.68%
• ROE：2022年预计8.90%，2023年12.44%，2024年15.86%
• 每股净现金流：2022年预计0.15元，2023年0.13元，2024年0.13元

风险提示

• 收购整合效果不及预期
• 门店拓展和线上业务发展不及预期

估值与市场表现

• 52周股价区间：30.5-17.96元
• 总市值：26.5亿元
• 流通市值：26.32亿元
• 52周日均换手率：8.36%
• P/E：21.73倍、34.69倍、28.87倍、22.79倍、19.70倍
• P/B：2.53倍、2.50倍、2.57倍、2.83倍、3.12倍
• EV/EBITDA：7.75倍、9.36倍、18.38倍、17.04倍、15.21倍

估值比率趋势

分析师与研究团队信息

• 分析师：王紫，东兴证券研究所，具有消费及策略研究经验，曾获Wind金牌分析师奖项
• 研究助理：刘雪晴（中央财经大学经济学硕士）、魏宇萌（中国人民大学经济学学士，金融硕士）

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

免责声明

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