20230806-东吴证券-策略周评_以史为鉴_这一轮行业轮动节奏如何演绎__10页_1mb

报告分析与总结

本报告分析2023年8月6日的政治局会议，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，并回顾历史资本市场政策周期，以判断行业轮动节奏。报告通过六轮政策周期的案例，揭示市场从宽松流动性到行业轮动的模式，并预测2023年当前周期的演绎。

历史政策周期回顾

1. 1999年第一轮政策周期：经济低迷背景下，政策改善融资，推动金融服务和科技板块领涨，科技成长风格明显。
2. 2004年第二轮政策周期：经济过热导致融资结构失衡，政策强调资本市场作用，但受宏观调控影响，成长板块受益，非银金融表现波动。
3. 2009年第三轮政策周期：金融危机后，政策刺激经济，流动性改善催生新兴产业和TMT板块，2010年消费和成长风格轮动预演牛市。
4. 2014年第四轮政策周期：经济新常态下，政策推进市场化，非银金融板块率先上涨，随后成长风格接力，市场转向增量博弈。
5. 2019年第五轮政策周期：经济疲软推动科创板启动，消费和成长板块轮动，伴随顺周期地产链和自主创新领域表现。
6. 2023年第六轮政策周期：当前问题与历史相似，包括经济下行压力和流动性改善。行业轮动显示非银金融短期领涨，随后成长风格逐步推进。

2023年预测

当前政策周期预期相似历史模式：短期非银金融板块（如券商和保险）可能延续强势，中间成长板块（如新能源、AI、TMT）接力。中长期，增量资金（如外资和宽货币政策）支持成长股估值，关注半导体、消费升级和自主可控领域。风险包括经济修复不及预期和国际环境不确定性。

关键风险提示

报告强调经济修复不确定性和国际动荡，分析应基于历史经验谨慎参考。