20230403-国联证券-行业轮动策略月报_量化行业轮动4月配置_8页_698kb

量化行业轮动4月配置总结

核心内容

本报告为国联证券发布的行业轮动策略月报，主要分析2023年3月A股市场行业表现及因子表现，并基于宏观周期、行业基本面、分析师预期、资金流等维度，给出4月的行业配置建议。报告还介绍了国联行业轮动策略2.0的构建逻辑与历史绩效表现。

主要观点

上月行业表现

• 上月（2023年2月27日至3月31日）行业指数明显分化。
• 领涨行业：传媒、黑色家电、计算机等。
• 下跌行业：装修改材、水泥、房地产等跌幅超过8%。

行业轮动因子表现

• 今年以来（20230102-20230331），景气度因子表现较好，而北向资金、超预期盈利和动量因子表现较差。
• 从因子方向来看，景气度、反转因子、估值beta等为正向，动量因子为负向。
• 表1显示，景气度因子本月收益率为-0.06%，反转因子为-5.03%。

组合绩效回顾

• 2023年3月策略收益率为-0.06%，基准收益率为-1.82%。
• 相对申万一级行业等权指数，超额收益为1.76%。
• 图3和图4展示了组合的收益率与基准对比及净值走势。

本期推荐配置

• 当前宏观周期处于信用上行、企业盈利上行区间。
• 推荐配置行业为：计算机、传媒、教育、电子和医药生物，综合排名靠前。
• 表2展示了各行业的截面因子排名，其中景气度排名最高的是教育，总排名最高的是计算机。
• 表3列出了推荐行业相关ETF产品，包括规模较大的产品。

关键信息

策略简介

• 国联行业轮动策略2.0基于信用及企业盈利构建经济四象限，并结合多维度行业风格因子进行配置。
• 四象限包括：[企业盈利上行，信用上行]、[企业盈利上行，信用下行]、[企业盈利下行，信用上行]、[企业盈利下行，信用下行]。
• 使用因子包括：一致预期景气、超预期盈利、龙头效应、估值泡沫、反转因子、动量因子、拥挤度、通胀beta。

策略绩效

• 自2017年以来，年化超额收益为17.14%，累积超额收益率为145.48%。
• 自2013年以来，年化收益为18.02%，年化超额收益为17.14%，信息比率为1.34。
• 表4展示了分年度绩效，显示策略在不同年份中表现稳定，超额收益显著。

风险提示

• 本报告基于历史数据，历史回测结果不代表未来。
• 因子有效性可能变化，导致策略超额收益能力出现衰减。
• 市场环境变化可能影响策略表现，需谨慎对待。

联系信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 邮箱：zhurm@glsc.com.cn
• 联系人：康作宁、陆豪
• 邮箱：kangzn@glsc.com.cn、luhao@glsc.com.cn

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3. 《国泰基金林小聪投资价值分析报告》2023.03.27

图表目录

• 图1：2023年3月各行业区间收益率
• 图2：202201至202303因子收益率走势
• 图3：行业轮动组合本月收益率 vs 基准收益率
• 图4：行业轮动组合本月净值走势
• 图5：工业企业盈利&信用刻画宏观周期
• 图6：国联行业轮动策略框架
• 图7：国联金工--周期因子行业轮动策略净值
• 表1：2023年3月因子累计收益率
• 表2：各行业当期截面因子排名
• 表3：行业配置相关ETF
• 表4：国联金工--周期因子行业轮动策略分年度绩效

投资建议评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括：买入、增持、持有、卖出。
• 行业评级包括：强于大市、中性、弱于大市。
• 评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现。

声明与版权

• 本报告为国联证券机密文件，仅供客户使用。
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