20231029-浙商证券-爱美客-300896.SZ-Q3淡季增速放缓_看好长期增长动能_4页_491kb

爱美客2023年三季度季报点评总结

业绩概要：

• Q3单季度收入同比增长18%，环比因医美淡季及暑期客流分流影响有所放缓。
• Q1-Q3累计收入同比+46%，归母净利润同比+44%，盈利能力短期平稳但净利率环比微降。
• 2023年Q3毛利率95.1%，净利率6.4%，费用率普遍处于上升通道。

经营分析：

• 原因分析：Q3持续高增速基础上基数抬升、淡季消费疲软及产品增速阶段性调整所致。
• 单品表现分化：“濡白天使”有望持续放量，“嗨体”达成更高增长，“再生医美”完成基础市场搭建。

投资逻辑：

• 短期震荡影响不改变长期向好趋势。
• 中长期持续看好：
  • 注射填充玻尿酸、肉毒素、光电设备等细分赛道拓展。
  • 行业医美渗透率及消费频次仍有提升空间。
  • 科研管线优势突出，具备市占率提升驱动力。

估值评级：

• 当前市值对应2023年PE37倍、2025年PE22倍，维持“买入”评级。
• 盈利预测：2023-2025年净利润预计为190/249/323亿元，复合增速30%。

风险提示：

• 宏观消费承压、产品注册不及预期、市场竞争加剧。

图表支持：

• 三年滚动毛利率维持在95%以上水平。
• ROE三年水平：230%/288%/304%，具备高质量成长特性。