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天星医疗 IPO 详细总结

公司概览

天星医疗（1609.HK）是中国领先的运动医学整体解决方案提供商，专注于运动医学植入物、手术设备及相关耗材的研发、生产与商业化。其产品主要用于肩、膝、髋、踝等关节软组织损伤的修复与重建，并提供运动康复及预防的全方位解决方案。

根据灼识咨询数据，按2024年销售收入计，天星医疗为中国第四大、国产第一大运动医学植入物及器械供应商，市场份额约为6.5%。2025年，公司实现收入4.03亿元，归母净利润1.37亿元。

行业状况及前景

中国运动医学器械市场正处于高速增长阶段，主要受益于以下因素：

• 运动人群的扩大；
• 运动损伤的高发；
• 医保覆盖的提升；
• 关节镜手术渗透率的提高；
• 国产替代的加速。

2024年中国运动医学市场规模约为62亿元，预计未来将保持双位数增长，2030年有望突破120亿元。

优势与机遇

天星医疗具备以下核心优势与机遇：

1. 市场地位稳固：在中国运动医学设备市场享有良好品牌声誉及市场认可度，处于国产龙头地位；
2. 技术平台强大：拥有多学科协同技术平台，支撑全面、高效、可持续的研发能力；
3. 产品导向明确：以临床为导向的产品矩阵，提升产品适用性与市场接受度；
4. 机构背书有力：获得奥博亚洲、君联资本等一线机构的加持，增强市场信心；
5. 全球化布局：正在快速推进全球化战略，拓展国际市场。

弱项与风险

尽管具备诸多优势，天星医疗仍面临以下挑战与风险：

1. 集采压价：医疗器械集采政策可能导致产品价格下降，影响利润；
2. 研发进展不及预期：若新产品研发未能按计划推进，可能影响未来竞争力；
3. 产品商业化受阻：新产品或未能顺利进入市场，影响收入增长；
4. 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争者增多，可能削弱市场份额；
5. 政策风险：行业监管政策变化可能带来不确定性。

招股信息

• 招股时间：2026年4月24日至4月29日；
• 上市时间：2026年5月5日；
• 发行价范围：98.5港元；
• 发行股数（绿鞋前）：8.42百万股；
• 香港公开发售占比：10%；
• 发行后总股本（绿鞋前）：54.83百万股；
• 集资金额（绿鞋前）：8.30亿港元；
• 发行后总市值（绿鞋前）：54.01亿港元；
• 备考市净率：3.68倍；
• 保荐人：中信证券、建银国际；
• 账簿管理人：中信证券、建银国际、中国银河国际、民银资本、富途证券、开盘证券、东方证券（国际）、浙商国际。

募集资金及用途

募集资金主要用于以下方面：

• 新产品研发：约35%；
• 扩大产能建设：约30%；
• 商业化及市场推广：约25%；
• 营运资金及一般企业用途：约10%。

投资建议

天星医疗作为国内运动医学国产龙头，具备清晰的国产替代逻辑，但亦面临集采压价、行业竞争加剧等压力。根据发行价及股本测算，公司上市市值约54亿港元，对应2025年PE为34.3倍、PS为11.7倍，估值高于可比公司威高股份。

综合考虑公司基石投资者、国配比例、IPO申购情绪、保荐人、估值水平等因素，我们给予公司IPO专用评分“5.6”，建议投资者进行现金认购。

IPO专用评级说明

基石投资者

奥博亚洲、JSC International等多名基石投资者参与，合计申购占比为34.71%。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

免责声明

本报告仅作参考用途，并非出售或购买证券的邀请。报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询专业意见。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

规范性披露

• 分析员或其有联系者未担任公司董事或高级职员；
• 分析员或其有联系者未拥有公司财务权益；
• 国投证券国际对公司的财务权益少于1%或完全不拥有。

资料来源

• 公司招股书；
• 国投证券国际。