> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天星医疗 IPO 详细总结 ## 公司概览 天星医疗（1609.HK）是中国领先的运动医学整体解决方案提供商，专注于运动医学植入物、手术设备及相关耗材的研发、生产与商业化。其产品主要用于肩、膝、髋、踝等关节软组织损伤的修复与重建，并提供运动康复及预防的全方位解决方案。 根据灼识咨询数据，按2024年销售收入计，天星医疗为中国第四大、国产第一大运动医学植入物及器械供应商，市场份额约为6.5%。2025年，公司实现收入4.03亿元，归母净利润1.37亿元。 ## 行业状况及前景 中国运动医学器械市场正处于高速增长阶段，主要受益于以下因素： - 运动人群的扩大； - 运动损伤的高发； - 医保覆盖的提升； - 关节镜手术渗透率的提高； - 国产替代的加速。 2024年中国运动医学市场规模约为62亿元，预计未来将保持双位数增长，2030年有望突破120亿元。 ## 优势与机遇 天星医疗具备以下核心优势与机遇： 1. **市场地位稳固**：在中国运动医学设备市场享有良好品牌声誉及市场认可度，处于国产龙头地位； 2. **技术平台强大**：拥有多学科协同技术平台，支撑全面、高效、可持续的研发能力； 3. **产品导向明确**：以临床为导向的产品矩阵，提升产品适用性与市场接受度； 4. **机构背书有力**：获得奥博亚洲、君联资本等一线机构的加持，增强市场信心； 5. **全球化布局**：正在快速推进全球化战略，拓展国际市场。 ## 弱项与风险 尽管具备诸多优势，天星医疗仍面临以下挑战与风险： 1. **集采压价**：医疗器械集采政策可能导致产品价格下降，影响利润； 2. **研发进展不及预期**：若新产品研发未能按计划推进，可能影响未来竞争力； 3. **产品商业化受阻**：新产品或未能顺利进入市场，影响收入增长； 4. **行业竞争加剧**：随着市场扩大，竞争者增多，可能削弱市场份额； 5. **政策风险**：行业监管政策变化可能带来不确定性。 ## 招股信息 - **招股时间**：2026年4月24日至4月29日； - **上市时间**：2026年5月5日； - **发行价范围**：98.5港元； - **发行股数（绿鞋前）**：8.42百万股； - **香港公开发售占比**：10%； - **发行后总股本（绿鞋前）**：54.83百万股； - **集资金额（绿鞋前）**：8.30亿港元； - **发行后总市值（绿鞋前）**：54.01亿港元； - **备考市净率**：3.68倍； - **保荐人**：中信证券、建银国际； - **账簿管理人**：中信证券、建银国际、中国银河国际、民银资本、富途证券、开盘证券、东方证券（国际）、浙商国际。 ## 募集资金及用途 募集资金主要用于以下方面： - **新产品研发**：约35%； - **扩大产能建设**：约30%； - **商业化及市场推广**：约25%； - **营运资金及一般企业用途**：约10%。 ## 投资建议 天星医疗作为国内运动医学国产龙头，具备清晰的国产替代逻辑，但亦面临集采压价、行业竞争加剧等压力。根据发行价及股本测算，公司上市市值约54亿港元，对应2025年PE为34.3倍、PS为11.7倍，估值高于可比公司威高股份。 综合考虑公司基石投资者、国配比例、IPO申购情绪、保荐人、估值水平等因素，我们给予公司IPO专用评分“5.6”，建议投资者进行现金认购。 ## IPO专用评级说明 | 评分维度 | 评分 | 说明 | |------------------|------|------| | 公司营运 | 6 | 公司运营稳健，具备良好市场地位 | | 行业前景 | 6 | 行业增长迅速，前景广阔 | | 招股估值 | 2 | 相较可比公司，估值偏高 | | 市场情绪 | 8 | 市场认购热情较高 | ## 基石投资者 奥博亚洲、JSC International等多名基石投资者参与，合计申购占比为34.71%。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 ## 免责声明 本报告仅作参考用途，并非出售或购买证券的邀请。报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询专业意见。 ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率为15%以上； - **增持**：预期未来6个月投资收益率为5%至15%； - **中性**：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%； - **减持**：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%； - **卖出**：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。 ## 规范性披露 - 分析员或其有联系者未担任公司董事或高级职员； - 分析员或其有联系者未拥有公司财务权益； - 国投证券国际对公司的财务权益少于1%或完全不拥有。 ## 资料来源 - 公司招股书； - 国投证券国际。