核心内容
新莱应材在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为1.66亿元至1.85亿元，同比增长101.05%至124.06%。扣非归母净利润预计为1.56亿元至1.75亿元，同比增长120.95%至147.86%。公司全年业绩表现亮眼，主要得益于半导体国产替代趋势和生物医药行业快速扩张。
主要观点
1. 半导体板块驱动业绩增长
- 公司主要提供半导体用高纯洁净材料，包括高纯洁净管材、阀门、腔体等，产品广泛应用于设备端及厂务端。
- 半导体高纯洁净材料市场空间广阔，预计超过500亿元人民币。
- 公司产品使用量约占芯片厂总投入的3%-5%，占半导体设备厂原材料采购额的5%-10%。
- 公司拥有电解抛光（EP）和焊接技术认证，长期为国际一线设备厂Lam、AMAT等供应产品，并已开拓北方华创、长江存储、合肥长鑫等国内客户。
- Q4单季度归母净利润为0.45亿元至0.64亿元，同比增长125.00%至220.00%，环比增长-15.09%至20.75%。
- 扣非归母净利润为0.44亿元至0.63亿元，同比增长158.82%至270.59%，环比增长-10.20%至28.57%。
2. 生物医药板块助力业绩提升
- 国内疫苗及医药生产厂商快速扩产，带动公司生物医药板块业务增长。
3. 无菌包装国产替代前景广阔
- 全球无菌包装市场预计从2017年的396.2亿美元增长至2022年的664.5亿美元，CAGR为10.89%。
- 亚太地区将是增长最快的市场。
- 公司通过收购山东碧海进入包材行业，已进入国内外一流企业的供应链，包括三元、完达山、康师傅、雀巢、麦趣尔等客户。
- 公司提供“无菌包装材料+灌装机设备+设计工程”的交钥匙解决方案，有望在国产替代市场中扩大份额。
关键信息
投资建议
- 维持“买入-A”投资评级。
- 6个月目标价为58.23元。
- 公司预计2021年~2023年收入分别为20.53亿元、28.11亿元、35.47亿元，归母净利润分别为1.75亿元、3.10亿元、4.19亿元。
风险提示
- 市场需求不及预期的风险；
- 客户拓展不及预期的风险；
- 国产替代进展不及预期的风险；
- 原材料价格上涨的风险；
- 募投项目进展不及预期的风险；
- 股东减持风险。
财务数据概览
| 项目 |
2019 (百万元) |
2020 (百万元) |
2021E (百万元) |
2022E (百万元) |
2023E (百万元) |
| 主营收入 |
1,387.2 |
1,323.0 |
2,053.1 |
2,810.9 |
3,546.6 |
| 净利润 |
62.3 |
82.6 |
175.4 |
310.3 |
419.3 |
| 毛利率 |
27.5% |
26.7% |
26.7% |
29.2% |
29.3% |
| 净利润率 |
4.5% |
6.2% |
8.5% |
11.0% |
11.8% |
| ROE |
7.6% |
7.4% |
14.3% |
21.3% |
23.7% |
| ROA |
2.6% |
3.5% |
5.9% |
9.1% |
10.0% |
| ROIC |
7.8% |
8.9% |
14.0% |
20.3% |
21.3% |
财务指标预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
18.1% |
-4.6% |
55.2% |
36.9% |
26.2% |
| 营业利润增长率 |
77.6% |
34.8% |
114.9% |
77.1% |
35.1% |
| 净利润增长率 |
61.3% |
32.5% |
112.5% |
76.9% |
35.1% |
| ROE |
7.6% |
7.4% |
14.3% |
21.3% |
23.7% |
| ROA |
2.6% |
3.5% |
5.9% |
9.1% |
10.0% |
| ROIC |
7.8% |
8.9% |
14.0% |
20.3% |
21.3% |
股价表现
- 股价（2022-01-25）：46.15元
- 12个月价格区间：12.78/50.72元
- 相对收益：10.84%（1M）、24.25%（3M）、203.74%（12M）
- 绝对收益：8.12%（1M）、23.39%（3M）、194.55%（12M）
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（PE） |
167.8 |
126.6 |
59.6 |
33.7 |
24.9 |
| 市净率（PB） |
12.7 |
9.4 |
8.5 |
7.2 |
5.9 |
| P/S |
7.5 |
7.9 |
5.1 |
3.7 |
2.9 |
| EV/EBITDA |
16.4 |
21.7 |
36.5 |
24.2 |
19.0 |
股东权益与负债情况
| 项目 |
2019 (百万元) |
2020 (百万元) |
2021E (百万元) |
2022E (百万元) |
2023E (百万元) |
| 股东权益 |
832.9 |
1,117.1 |
1,232.0 |
1,459.4 |
1,775.0 |
| 负债总额 |
1,539.2 |
1,212.8 |
1,738.3 |
1,948.5 |
2,407.1 |
| 资产负债率 |
64.9% |
52.1% |
58.5% |
57.2% |
57.6% |
| 流动比率 |
1.31 |
1.45 |
1.42 |
1.70 |
1.57 |
| 速动比率 |
0.73 |
0.71 |
0.67 |
0.75 |
0.72 |
其他关键数据
- 总市值：10,455.74百万元
- 流通市值：6,964.50百万元
- 总股本：226.56百万股
- 流通股本：150.91百万股
