> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究】盈利托举科技主线，地缘扰动海外市场——宏观与策略周度前瞻（2026.05.11-05.15） ## 核心内容 本报告分析了2026年5月11日至15日期间，全球及中国宏观与资本市场的关键动态，并对后续走势作出策略性前瞻。重点聚焦地缘政治、科技行业、美元与人民币汇率、黄金及债券市场等主题。 --- ## 主要观点 ### 一、海外宏观策略 - **地缘政治局势**：美伊和谈破裂，战争维持“低烈度消耗”，霍尔木兹海峡通航未恢复，市场对油价非线性上行风险需保持警惕。 - **美国就业数据**：4月新增就业11.5万，高于预期；失业率维持在4.3%，劳动参与率略降；平均时薪同比增速回升至3.6%，显示就业修复主要集中在移民密集型行业。 - **美债市场**：利率中枢维持高位，主要因通胀隐忧持续及美联储政策维持紧缩。建议以票息策略为主，回避长债。 - **美股市场**：科技主线支撑盈利，AI资本开支加速，标普500指数上涨0.8%。估值处于高位，未来或小幅回落。 - **美元走势**：短期震荡，中期宽幅震荡。美元支撑来自通胀预期和美债利率，但避险情绪减弱。 - **人民币走势**：温和升值，核心利多来自出口韧性与结汇需求回暖，但面临美元强势和阶段性购汇需求的压制。 - **黄金市场**：短期逢低博反弹，中长期具备支撑。央行购金稳健，市场结构回归健康。 ### 二、中国宏观策略 - **出口数据**：五一节后出口发运明显修复，5月货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量增长9.1%，显示机电产品出口仍强。 - **内需情况**：房地产成交面积分化，二手房价格企稳，一线城市表现突出。 - **金融数据**：预计4月社融与贷款增速小幅回落，M2同比增速维持高位。整体信贷需求偏弱，但政府债与企业债净融资同比多增。 - **债券市场**：短期偏强震荡，10Y国债利率或在1.7%-1.9%区间运行，30Y-10Y利差有望压缩至45bp左右。全年预计债市区间波动，多空因素均在。 - **A股市场**：风险偏好回暖，科技板块领涨，上证指数上涨1.65%，创业板指上行3.24%，科创50涨幅达4.42%。业绩修复是主要支撑因素，AI与出海推动成长股表现。 - **港股市场**：恒生指数上涨2.39%，恒生科技指数大涨4.75%。走势与A股趋同，科技主线同样表现强劲。 --- ## 关键信息 ### 1. 外部环境 - **地缘政治**：美伊冲突未彻底解决，霍尔木兹海峡通航未恢复，油价风险仍存。 - **美元走势**：短期震荡，中期宽幅震荡，受通胀预期和美国经济韧性支撑。 - **人民币走势**：温和升值，受出口和结汇需求推动，但面临美元强势与阶段性购汇压力。 - **黄金走势**：短期反弹受限，中长期具备支撑，央行购金稳健。 ### 2. 内部环境 - **出口**：5月数据持续向好，机电产品出口景气度强于大宗。 - **内需**：房地产市场分化，二手房价格企稳。 - **金融数据**：社融与贷款增速小幅回落，M2维持高位。 - **A股市场**：科技板块业绩高增，带动市场整体上行；小盘股占优，成长风格延续强势。 - **港股市场**：与A股同步震荡上行，科技主线表现突出。 ### 3. 策略建议 - **债券市场**：短期偏强震荡，建议持有中短期纯债品种；长久期品种可小仓位参与博取资本利得。 - **股市配置**：聚焦AI硬科技、新能源与高股息三大方向。科技主线为当前行情核心，成长风格仍具优势，但需警惕拥挤度风险。 - **美元与人民币**：人民币升值逻辑成立，但需关注美元走势对汇率的压制。 - **黄金**：短期反弹受限，中长期可逢低布局。 --- ## 结构配置建议 - **AI硬科技**：当前景气确定性最高，重点关注算力链。 - **新能源与电力**：受益于AI算力需求扩张及能源安全逻辑。 - **高股息板块**：可作为长线底仓配置，提供稳定收益。 --- ## 总结 整体来看，海外市场受地缘政治与科技热潮双重影响，呈现震荡格局；中国资本市场则受益于业绩修复与宏观流动性平稳，A股与港股同步上行。建议投资者关注科技主线与成长风格，同时警惕成长板块拥挤度风险，合理配置债券与股票资产。