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【招银研究】盈利托举科技主线，地缘扰动海外市场——宏观与策略周度前瞻（2026.05.11-05.15）

核心内容

本报告分析了2026年5月11日至15日期间，全球及中国宏观与资本市场的关键动态，并对后续走势作出策略性前瞻。重点聚焦地缘政治、科技行业、美元与人民币汇率、黄金及债券市场等主题。

主要观点

一、海外宏观策略

• 地缘政治局势：美伊和谈破裂，战争维持“低烈度消耗”，霍尔木兹海峡通航未恢复，市场对油价非线性上行风险需保持警惕。
• 美国就业数据：4月新增就业11.5万，高于预期；失业率维持在4.3%，劳动参与率略降；平均时薪同比增速回升至3.6%，显示就业修复主要集中在移民密集型行业。
• 美债市场：利率中枢维持高位，主要因通胀隐忧持续及美联储政策维持紧缩。建议以票息策略为主，回避长债。
• 美股市场：科技主线支撑盈利，AI资本开支加速，标普500指数上涨0.8%。估值处于高位，未来或小幅回落。
• 美元走势：短期震荡，中期宽幅震荡。美元支撑来自通胀预期和美债利率，但避险情绪减弱。
• 人民币走势：温和升值，核心利多来自出口韧性与结汇需求回暖，但面临美元强势和阶段性购汇需求的压制。
• 黄金市场：短期逢低博反弹，中长期具备支撑。央行购金稳健，市场结构回归健康。

二、中国宏观策略

• 出口数据：五一节后出口发运明显修复，5月货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量增长9.1%，显示机电产品出口仍强。
• 内需情况：房地产成交面积分化，二手房价格企稳，一线城市表现突出。
• 金融数据：预计4月社融与贷款增速小幅回落，M2同比增速维持高位。整体信贷需求偏弱，但政府债与企业债净融资同比多增。
• 债券市场：短期偏强震荡，10Y国债利率或在1.7%-1.9%区间运行，30Y-10Y利差有望压缩至45bp左右。全年预计债市区间波动，多空因素均在。
• A股市场：风险偏好回暖，科技板块领涨，上证指数上涨1.65%，创业板指上行3.24%，科创50涨幅达4.42%。业绩修复是主要支撑因素，AI与出海推动成长股表现。
• 港股市场：恒生指数上涨2.39%，恒生科技指数大涨4.75%。走势与A股趋同，科技主线同样表现强劲。

关键信息

1. 外部环境

• 地缘政治：美伊冲突未彻底解决，霍尔木兹海峡通航未恢复，油价风险仍存。
• 美元走势：短期震荡，中期宽幅震荡，受通胀预期和美国经济韧性支撑。
• 人民币走势：温和升值，受出口和结汇需求推动，但面临美元强势与阶段性购汇压力。
• 黄金走势：短期反弹受限，中长期具备支撑，央行购金稳健。

2. 内部环境

• 出口：5月数据持续向好，机电产品出口景气度强于大宗。
• 内需：房地产市场分化，二手房价格企稳。
• 金融数据：社融与贷款增速小幅回落，M2维持高位。
• A股市场：科技板块业绩高增，带动市场整体上行；小盘股占优，成长风格延续强势。
• 港股市场：与A股同步震荡上行，科技主线表现突出。

3. 策略建议

• 债券市场：短期偏强震荡，建议持有中短期纯债品种；长久期品种可小仓位参与博取资本利得。
• 股市配置：聚焦AI硬科技、新能源与高股息三大方向。科技主线为当前行情核心，成长风格仍具优势，但需警惕拥挤度风险。
• 美元与人民币：人民币升值逻辑成立，但需关注美元走势对汇率的压制。
• 黄金：短期反弹受限，中长期可逢低布局。

结构配置建议

• AI硬科技：当前景气确定性最高，重点关注算力链。
• 新能源与电力：受益于AI算力需求扩张及能源安全逻辑。
• 高股息板块：可作为长线底仓配置，提供稳定收益。

总结

整体来看，海外市场受地缘政治与科技热潮双重影响，呈现震荡格局；中国资本市场则受益于业绩修复与宏观流动性平稳，A股与港股同步上行。建议投资者关注科技主线与成长风格，同时警惕成长板块拥挤度风险，合理配置债券与股票资产。