20210910-招商期货-合金8月投资策略总结及9月展望_高位震荡等风来_价差具备趋势性_25页_3mb

报告摘要

高位震荡等风来，价差具备趋势性

核心内容

2021年8月，中国铁合金市场在能耗双控政策及粗钢压减政策的影响下，呈现出硅铁和硅锰价格大幅上涨的趋势。硅铁涨幅为18%，硅锰涨幅为10%，价差涨幅达62%。市场对硅锰的减产预期已被部分兑现，而硅铁因陕西等地的减产政策预期未完全落地，仍维持强势。

主要观点

供需减产预期
- 供给端：能耗双控政策导致多个产区减产，其中硅锰和硅铁均受到限制。
- 需求端：粗钢压减政策影响下，整体需求有所下降。
- 硅锰：由于广西、宁夏等地的限产措施，预计减产幅度较大。
- 硅铁：陕西、青海等地的减产政策执行力度更大，硅铁减产预期更强。
时间差异与节奏
- 8月中旬后，电力缺口缓解，硅锰阶段性供需错配修复，提供回调动力。
- 11月后，北方进入冬季，限电问题可能再次加剧，对硅锰影响更大。
- 硅铁因政策执行力度强，减产预期持续，市场仍保持高位震荡。
估值与基本面
- 硅铁在产业链中更为独立，成本作用明显，兰炭高价对其成本影响较大。
- 硅锰对上游锰矿利润再分配能力较强，但今年几乎无贡献。
- 硅铁利润水平高于硅锰，印证其基本面更为优秀。

关键信息

政策背景：
- 国家发改委于8月12日发布能耗双控预警，指出多个省份能耗强度不降反升，要求暂停“两高”项目节能审查，并推动完成年度能耗双控目标。
- 8月17日，国家发改委例行发布会通报全国节能形势严峻，强调能耗强度和总量控制的重要性。
区域政策执行情况：
- 宁夏：石嘴山和中卫市均处于一级预警，需压减能耗，实施错峰生产。
- 广西：因上半年能耗双控双一级预警，8月30日召开会议，9月1日起对限制类企业实施“一刀切”停产，允许类企业减产50%。
- 陕西：府谷县发布能耗双控调控方案，要求铁合金行业实现三季度环比-40%、9-12月月均减产8.44万吨，折环比-82%。
- 内蒙：8月9日发布有序用电方案，重点限制铁合金行业，8月24日发布电力缺口预测，四季度平均缺口约600万千瓦。
- 锡林郭勒盟：因能耗增速超标，发布红色预警，要求部分铁合金企业停产检修。
产量与能耗分析：
- 硅锰：8月产量较7月增长10%，但受广西双控影响，产量下降10%至75万吨。
- 硅铁：8月产量略有下降，但受陕西、青海等地限产政策影响，预计减产15%至25%。
- 宁夏：硅铁产量受中卫限产影响，实际减产仅1%，但后续仍有减产空间。
- 广西：9月硅锰产量下降至9.58万吨，减产幅度接近九成。
- 陕西：硅铁产量同比上涨43%，若按年均增速计算，9-12月需月均减产8.02万吨。
市场策略建议
- 长线：硅锰宽幅区间，多硅铁空硅锰组合不变，以对冲政策和时间不确定性。
- 短线：硅锰偏空，待回调至低利润区间后，可逢低布局多单。
- 风险提示：钢厂减排限产加剧、产区双控政策边际减弱。

价差趋势分析

价差走势：硅铁与硅锰价差在8月持续走高，主要由硅锰回调和硅铁拉涨共同推动。
市场预期：价差具备趋势性，硅铁因政策执行力度大，预计将继续维持强势，硅锰则因减产预期兑现，可能迎来回调。

总结

8月铁合金市场在能耗双控和粗钢压减政策的推动下，硅铁和硅锰价格均有所上涨，但硅铁涨幅更大。硅锰因广西、宁夏等地的限产政策，其减产预期已部分兑现，但实际减产仍需进一步执行。硅铁则因陕西、青海等地的限产政策执行力度更强，减产预期更为明显，市场对硅铁的强势行情仍保持乐观。未来，随着冬季限电问题的加剧，硅锰可能面临更大减产压力，而硅铁则因政策执行严格，减产预期持续，价差仍有走高的趋势。市场策略建议继续维持多硅铁空硅锰组合，以对冲政策和时间上的不确定性。

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