> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场专题研究总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年6月13日的债券市场分析，重点探讨了非农数据对全球市场的影响，以及国内股债市场的分化情况。整体来看，美国非农数据的超预期增长引发了市场对加息的强烈预期，导致多个资产价格调整，而国内债市则在流动性收敛和基本面分化的影响下出现波动。科技股在当前行情中表现突出，但市场分化严重，传统行业股票对流动性更为敏感。 ## 主要观点 - **非农数据引发加息预期升温**：6月5日美国非农数据大超预期，新增就业人数达17.2万人，连续三个月超预期增长，推动了加息预期交易的升温。 - **市场反应分化**：非农数据公布后，美股、黄金等资产价格出现重挫，纳斯达克指数单日下跌4.18%，黄金价格单日跌幅达2.93%。然而，美股在短期调整后再度上行，显示出较强韧性。 - **美联储政策影响重大**：投资者预期美联储将在2026年末至少加息25BP，重点关注FOMC会议及沃什的货币政策主张。 - **国内债市对内需定价更重**：2026年我国宏观经济呈现“外热内冷”状态，内需如社零、固投相对承压，而出口表现强劲，因此债市更关注内需变化。 - **流动性收紧对债市短期影响**：6月以来央行流动性有所收敛，资金价格走高，叠加海外加息预期升温，对债市情绪构成一定压力，但基本面未变，收益率下行仍是主旋律。 - **科技股与传统股分化**：科技股在业绩和叙事双重支撑下表现亮眼，而传统行业股票则因缺乏内需支撑和业绩增长而对流动性更敏感。 ## 关键信息 ### 美国非农数据影响 - **非农数据超预期**：5月新增非农就业人数为17.2万人，远超预期，劳动力市场强劲。 - **市场反应**：非农数据公布后，纳斯达克指数单日下跌4.18%，黄金价格单日跌幅达2.93%。 - **加息预期升温**：市场已逐步定价至2026年末至少加息25BP，投资者“替”沃什加息的抢跑行情。 - **关注信号**：美伊谈判进展及美联储政策动向是后续重点观察对象。 ### 国内债市表现 - **流动性收敛**：6月以来央行流动性有所收紧，资金价格走高，对债市情绪形成逆风。 - **基本面影响**：国内内需相对承压，出口强劲，债市对内需的定价更为关键。 - **收益率走势**：10年国债收益率在非农数据公布后有所上行，但整体仍维持震荡态势。 - **资产调整**：受流动性收紧和海外加息预期影响，债市出现短期调整，但主旋律仍是收益率下行。 ### 权益市场分化 - **科技股表现亮眼**：信息技术行业2025年归母净利润增速达32.26%，科技股带动权益市场屡创新高。 - **“一九”行情**：科技股与传统股分化严重，科创50指数年内上涨23.73%，而上证指数仅上涨1.58%。 - **流动性敏感**：传统行业股票对流动性环境更为敏感，缺乏业绩支撑，需依赖流动性维持股价。 - **基本面支撑**：科技股凭借业绩和叙事双重支撑，对资金环境不敏感，成为当前权益市场主线。 ## 风险提示 - **宏观经济政策变化**：若政策出现超预期调整，可能对市场造成较大影响。 - **机构行为趋同**：机构行为若大幅趋同，可能形成负反馈，加剧市场波动。 ## 图表目录 - 图1: 美国5月新增非农就业人数大超预期 - 图2: 美国失业率与劳动参与率 - 图3: 2026年以来美元指数及美债收益率走势 - 图4: 2026年以来纳斯达克指数与黄金价格走势 - 图5: 投资者对2026年末美国联邦基准利率区间的预期 - 图6: 我国经济部分呈现“外热内冷”状态 - 图7: 10年国债收益率与DR007走势 - 图8: 权益市场行情分化 - 图9: 2025年各行业归母净利润增速 - 图10: 国债利率曲线 - 图11: 国债到期收益率 - 图12: 同业存单到期收益率 - 图13: 国开-国债利差 - 图14: 国债期货主力合约收盘价 - 图15: 利率互换收益率 - 图16: 南华农产品指数 - 图17: 国际原油价格 - 图18: 蔬菜&水果平均批发价 - 图19: 肉类平均批发价 - 图20: 南华工业品指数 - 图21: 玻璃&焦煤收盘价 - 图22: 高炉开工率 - 图23: 石油沥青开工率 - 图24: 100大中城市成交土地占地面积 - 图25: 30大中城市商品房成交面积 - 图26: 二手房出售挂牌价指数 - 图27: 房屋竣工面积累计值 - 图28: 地铁客运量 - 图29: 电影票房收入 - 图30: 乘用车零售量 - 图31: 国内执行航班数量