20260613-浙商证券-债市策略思考_股债热点思辨_12页_758kb

债券市场专题研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年6月13日的债券市场分析，重点探讨了非农数据对全球市场的影响，以及国内股债市场的分化情况。整体来看，美国非农数据的超预期增长引发了市场对加息的强烈预期，导致多个资产价格调整，而国内债市则在流动性收敛和基本面分化的影响下出现波动。科技股在当前行情中表现突出，但市场分化严重，传统行业股票对流动性更为敏感。

主要观点

• 非农数据引发加息预期升温：6月5日美国非农数据大超预期，新增就业人数达17.2万人，连续三个月超预期增长，推动了加息预期交易的升温。
• 市场反应分化：非农数据公布后，美股、黄金等资产价格出现重挫，纳斯达克指数单日下跌4.18%，黄金价格单日跌幅达2.93%。然而，美股在短期调整后再度上行，显示出较强韧性。
• 美联储政策影响重大：投资者预期美联储将在2026年末至少加息25BP，重点关注FOMC会议及沃什的货币政策主张。
• 国内债市对内需定价更重：2026年我国宏观经济呈现“外热内冷”状态，内需如社零、固投相对承压，而出口表现强劲，因此债市更关注内需变化。
• 流动性收紧对债市短期影响：6月以来央行流动性有所收敛，资金价格走高，叠加海外加息预期升温，对债市情绪构成一定压力，但基本面未变，收益率下行仍是主旋律。
• 科技股与传统股分化：科技股在业绩和叙事双重支撑下表现亮眼，而传统行业股票则因缺乏内需支撑和业绩增长而对流动性更敏感。

关键信息

美国非农数据影响

• 非农数据超预期：5月新增非农就业人数为17.2万人，远超预期，劳动力市场强劲。
• 市场反应：非农数据公布后，纳斯达克指数单日下跌4.18%，黄金价格单日跌幅达2.93%。
• 加息预期升温：市场已逐步定价至2026年末至少加息25BP，投资者“替”沃什加息的抢跑行情。
• 关注信号：美伊谈判进展及美联储政策动向是后续重点观察对象。

国内债市表现

• 流动性收敛：6月以来央行流动性有所收紧，资金价格走高，对债市情绪形成逆风。
• 基本面影响：国内内需相对承压，出口强劲，债市对内需的定价更为关键。
• 收益率走势：10年国债收益率在非农数据公布后有所上行，但整体仍维持震荡态势。
• 资产调整：受流动性收紧和海外加息预期影响，债市出现短期调整，但主旋律仍是收益率下行。

权益市场分化

• 科技股表现亮眼：信息技术行业2025年归母净利润增速达32.26%，科技股带动权益市场屡创新高。
• “一九”行情：科技股与传统股分化严重，科创50指数年内上涨23.73%，而上证指数仅上涨1.58%。
• 流动性敏感：传统行业股票对流动性环境更为敏感，缺乏业绩支撑，需依赖流动性维持股价。
• 基本面支撑：科技股凭借业绩和叙事双重支撑，对资金环境不敏感，成为当前权益市场主线。

风险提示

• 宏观经济政策变化：若政策出现超预期调整，可能对市场造成较大影响。
• 机构行为趋同：机构行为若大幅趋同，可能形成负反馈，加剧市场波动。

图表目录

• 图1: 美国5月新增非农就业人数大超预期
• 图2: 美国失业率与劳动参与率
• 图3: 2026年以来美元指数及美债收益率走势
• 图4: 2026年以来纳斯达克指数与黄金价格走势
• 图5: 投资者对2026年末美国联邦基准利率区间的预期
• 图6: 我国经济部分呈现“外热内冷”状态
• 图7: 10年国债收益率与DR007走势
• 图8: 权益市场行情分化
• 图9: 2025年各行业归母净利润增速
• 图10: 国债利率曲线
• 图11: 国债到期收益率
• 图12: 同业存单到期收益率
• 图13: 国开-国债利差
• 图14: 国债期货主力合约收盘价
• 图15: 利率互换收益率
• 图16: 南华农产品指数
• 图17: 国际原油价格
• 图18: 蔬菜&水果平均批发价
• 图19: 肉类平均批发价
• 图20: 南华工业品指数
• 图21: 玻璃&焦煤收盘价
• 图22: 高炉开工率
• 图23: 石油沥青开工率
• 图24: 100大中城市成交土地占地面积
• 图25: 30大中城市商品房成交面积
• 图26: 二手房出售挂牌价指数
• 图27: 房屋竣工面积累计值
• 图28: 地铁客运量
• 图29: 电影票房收入
• 图30: 乘用车零售量
• 图31: 国内执行航班数量