20181019-中国银河-策略点评_降准_通胀的担忧与大类资产配置_7页_621kb

策略点评总结

核心内容

2018年10月19日发布的策略点评，主要分析了央行降准政策对国内经济和大类资产配置的影响。该报告指出，降准是应对中美贸易摩擦和国内经济下行压力的重要举措，旨在支持实体经济，尤其是小微企业、民营企业和创新型企业。同时，报告对人民币汇率、通货膨胀风险、股市、债市、大宗商品和地产市场进行了综合评估，并提出了大类资产配置建议。

主要观点

1. 降准背景与目的

• 降准原因：中美贸易摩擦升级，国内经济下行压力增大，出口企业受影响，特别是民营企业和外资企业。
• 国内经济数据：制造业PMI回落至50.8，消费增速放缓至9%，固定资产投资增速下降至5.3%。
• 政策目标：通过降准优化流动性结构，降低融资成本，支持实体经济，同时保持货币政策的独立性，不跟随美国加息。

2. 降准对人民币与通胀的影响

• 人民币承压：降准释放大量流动性，可能加剧人民币贬值压力，尤其在中美利差缩小和资本外流背景下。
• 通胀风险上升：由于传统“蓄水池”功能下降，市场流动性可能推高物价，当前油价、食品和房租均呈上涨趋势。
• 政策应对：央行有充足工具维持流动性，但受“稳杠杆”和高房价等因素限制，宽松空间有限。

3. 大类资产配置建议

• 股市：短期影响有限，A股估值偏低，中长期可关注绩优蓝筹股。
• 债市：情绪向好，短端利率下行，长债利率压缩空间有限，维持震荡格局。
• 大宗商品：原油、黄金和农产品有较大增长空间，主要受国际供需变化和通胀预期推动。
• 地产：受调控政策影响，投资价值下降，当前房价高企，泡沫较大，地产行业难以获得融资支持。
• 货币类资产：收益率可能进一步下降，理财产品收益率难以快速回升。
• 外汇：人民币贬值趋势可能延续，但大幅贬值基础不足。

4. 资产配置优先级

• 推荐顺序：大宗商品 > 债券 > 股票 > 货币类 > 地产

关键信息

• 降准政策：2018年10月7日，央行宣布降准1个百分点，释放约7500亿流动性。
• 政策独立性：我国未跟随美国加息，体现了货币政策的独立性。
• 数据支持：报告引用了Wind、中国银河证券研究院等数据来源，包括PMI、CPI、房地产销售数据、原油价格、VIX指数等。
• 评级体系：银河证券采用行业与公司评级体系，包括推荐、谨慎推荐、中性、回避四种类型，基于未来6-12个月的预期回报。

分析师信息

• 分析师：蔡芳媛，策略分析师，执业证书编号：S0130517110001
• 联系方式：caifangyuan@chinastock.com.cn，电话：(8610) 66568229

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