20180911-广发证券-海外宏观经济专题_从景气指标分化看美国经济前景_17页_1mb

美国经济前景分析：从景气指标分化看经济周期

核心内容概览

本报告通过分析美国主要经济景气指标的分化，评估当前美国经济所处的周期阶段，并预测未来一年的经济走势及美联储政策动向。

美国主要经济景气指标及其差异

1. 指标类型与属性差异

2. 指标指向性差异

• 同步指标：ISM制造业PMI、ISM非制造业PMI
• 领先指标：Markit制造业PMI、密歇根大学消费者信心指数、Sentix投资信心指数、CLI

3. 数据口径差异

• ISM制造业PMI：涵盖18个行业，按GDP贡献赋权
• Markit制造业PMI：涵盖27个行业，波动性更高
• Sentix投资信心指数：可解释金融市场变化，具有幅度内涵
• CLI：仅预判商业周期拐点，不解释波动幅度

指标分化说明的经济含义

当前美国经济景气指标呈现分化态势：

• 同步指标（如ISM制造业PMI和非制造业PMI）上升，表明当前经济活动仍在扩张；
• 领先指标（如Sentix、密歇根、CLI）回落，预示未来经济可能面临放缓。

这种分化意味着美国经济可能正处于最强劲阶段，但2019年经济增速或将放缓。

美国经济周期阶段分析

1. 当前处于“过热阶段”

• 税改和房地产市场推动美国经济强劲增长，2018年实际GDP增速约为2.8-3.0%；
• 原油价格上涨和输入型通胀使美国CPI同比从2.1%升至2.9%；
• 根据美林时钟，美国目前处于经济过热阶段。

2. 未来面临“滞胀风险”

• 2019年，国际原油价格上行风险高于下行风险，叠加关税影响，CPI中枢或进一步上移；
• 税改边际效应减弱，房地产景气度可能见顶，经济增长放缓；
• 若美国对非美经济体实施更多贸易保护措施，通胀压力或将加剧，经济可能进入滞胀阶段。

美联储加息预期

• 根据联邦基金利率期货数据，2019年内仍可能加息4次左右；
• 加息周期通常在经济滞胀中后期结束，若美国进入滞胀阶段，2019年下半年加息可能停止；
• 最终美国基准利率或升至**2.5%-3.0%**区间。

关键风险提示

• 国际油价超预期：可能加剧通胀压力；
• 美国经济超预期：可能影响美联储政策节奏；
• 美国货币政策超预期：可能改变市场预期；
• 美国与非美贸易关系超预期：可能引发输入型通胀；
• 新兴经济体风险超预期：可能对全球贸易和经济造成冲击。

结论

美国经济当前处于“过热”阶段，景气指标分化表明其可能已接近顶峰。未来一年，随着税改边际效应减弱和贸易摩擦升级，经济增长或将放缓，同时通胀中枢上移，存在进入“滞胀”阶段的风险。美联储在2019年仍可能维持4次左右的加息节奏，但中后期可能停止加息。整体而言，美国经济前景需密切关注通胀走势与政策动向。