华泰固收·美国宏观经济手册：经济指标的内涵、应用与体系-20190618-华泰证券-37页_2mb

华泰固收·美国宏观经济手册总结

核心内容

本报告旨在帮助投资者更深入地理解美国宏观经济体系，尤其是经济指标的内涵、应用和相关性。由于美国经济数据的编制、统计制度和市场结构与国内存在显著差异，研究者需要系统梳理并分析相关指标，以更准确地评估美国经济状况。

主要观点

1. 就业数据是美国宏观经济的核心指标，包括失业率、非农就业人数、制造业就业人数等，这些指标与经济增长和货币政策息息相关。
2. 就业形势报告是月度经济指标中最为全面和及时的，涵盖失业率、就业人数、工资数据等，对经济和金融市场影响深远。
3. 周度失业救济申请数是高频就业指标，用于监测劳动力市场变动，对市场情绪和政策预期有重要影响。
4. ADP全国就业形势报告作为“小非农”，是官方非农数据的领先指标，具有更高的准确性和预测性。
5. JOLTS报告提供了职位空缺、雇佣、离职等数据，用于评估劳动力市场供需情况，是判断经济是否处于扩张或收缩的重要工具。
6. 消费数据，如个人收入和支出、PCE物价指数等，对通胀和经济走势有重要参考价值，其中PCE被美联储更偏好。
7. 耐用品订货量是制造业景气的领先指标，尤其是“核心资本品”更能反映私人部门经济状况。
8. ISM制造业PMI和Markit制造业PMI是衡量制造业景气度的两种主要方式，前者更主观，后者更客观，但两者都具有一定的领先性。
9. 房地产数据，如新屋开工、成屋销售、新屋销售等，对经济周期和就业市场有重要影响。
10. 联邦储备体系，尤其是FOMC和美联储资产负债表，是影响货币政策和市场利率的重要因素。

关键信息

就业数据体系

• 就业形势报告：由BLS发布，涵盖家庭调查和机构调查，是反映就业状况的综合指标。
• 失业率：衡量劳动力市场状况，分为U1至U6，其中U3为官方失业率，U6更能反映就业不足情况。
• 非农就业人数：是市场最为关注的指标，与经济和货币政策紧密相关。
• 周度失业救济申请数：高频指标，反映劳动力市场动态，用于预测经济走势。
• ADP全国就业形势报告：基于企业工资数据，是“小非农”，用于预测非农数据。

消费与价格数据体系

• 个人收入和支出：反映家庭消费能力和经济状况，是衡量经济健康的重要指标。
• PCE物价指数：被美联储采纳为通胀主要指标，相比CPI更具灵活性和代表性。
• 核心PCE：剔除食品和能源价格，更能反映整体通胀趋势。
• 消费者情绪调查：密歇根大学发布的指标，反映消费者对经济的信心，是经济走势的先行信号。

国内产出和存货

• 耐用品订货量：反映未来经济需求，尤其是“核心资本品”更能体现私人部门经济状况。
• ISM制造业PMI：基于采购经理人主观判断，是衡量制造业景气度的重要工具。
• Markit制造业PMI：基于实际业务数据，具有一定的滞后性，但稳定性更强。

房地产数据体系

• 新屋开工和营建许可：作为建筑先行指标，影响上下游行业，具有乘数效应。
• 成屋销售：滞后指标，与利率和就业密切相关，是经济复苏的信号之一。
• 新屋销售：领先指标，反映建筑商对未来市场预期，对消费和经济有更强拉动作用。
• 住房市场指数：全美建筑商协会发布的主观指数，用于预测新房市场走势。

联邦储备体系

• FOMC报告：制定货币政策，影响利率和经济走向。
• 美联储资产负债表：受QE政策影响，其扩张与收缩对市场产生重大影响。

风险提示

• 政府关门可能导致数据延迟或失真。
• 自然灾害可能引发数据剧烈波动，影响市场判断。

指标应用

• 就业数据对美联储货币政策决策至关重要。
• ADP报告可以作为非农数据的领先信号。
• JOLTS数据用于判断劳动力市场供需状况。
• PCE数据是美联储通胀衡量的核心工具。
• 消费者情绪调查有助于预测经济周期。
• 耐用品订货量是制造业景气的领先指标。
• ISM和Markit PMI分别代表主观和客观的制造业评估方式。
• 房地产数据对就业、消费和经济周期有重要影响。
• 联邦储备的货币政策和资产负债表变化对市场有深远影响。

结构概述

• 就业数据体系
• 消费与价格数据体系
• 国内产出和存货
• 房地产数据体系
• 联邦储备体系
• 风险提示