20180704-中泰证券-债券专题研究报告_小众数据_对美国经济走势有领先效果吗__13页_1mb

“小众数据”对美国经济走势有领先效果吗？

核心内容

本报告探讨了“小众数据”（如消费者信心指数、投资信心指数、营建许可等）在预判美国经济走势中的作用，分析其对消费支出、私人投资和经济增速的领先性，并对这些指标的预测效果进行对比。报告认为，虽然这些“小众数据”在某些情况下具有领先性，但需结合其他经济指标和货币政策环境综合判断。

主要观点

• 消费者信心指数是衡量美国经济走势的重要领先指标，其对消费支出增速和经济增速均存在领先性。

  • 对消费支出增速的领先周期为3个月至1年。
  • 对经济增速的领先周期约为一个季度。
  • 在2015年之后，领先性表现更加明显。
  • 然而，当货币政策或企业投资、进出口等其他因素干扰较大时，领先效果会减弱。

• 投资信心指数对私人投资和经济增速也存在领先性，但其领先效果不如消费者信心指数。

  • 对私人投资的领先周期为5-12个月。
  • 对经济增速的领先周期为2-4个季度。
  • 由于私人投资在GDP中的占比低于消费支出，其对经济的拉动作用较弱，因此领先性不如消费信心指数。

• 营建许可对地产价格指数和私人投资具有一定的领先性，但其覆盖面较窄，领先周期较短。

  • 对地产价格指数的领先周期约为3个月。
  • 对私人投资的领先周期为4-6个月。
  • 次贷危机后，住宅投资在私人投资中的占比下降，导致营建许可对私人投资的领先性不如投资信心指数。

关键信息

美国经济走势预测

• 根据领先指标、劳动力市场数据和通胀数据，美国经济在中短期内预计将保持平稳增长。
• 美联储对经济前景持乐观态度，预计年内仍会进行渐进式加息。
• 外部因素（如贸易摩擦、汇率波动）对国内债市的扰动有限，市场已有充分预期。

国内债市展望

• 7月债券市场仍将延续年初以来的收益率下行趋势。
• 需关注以下四点因素：
  1. 债券短端收益率是否有明显下行。
  2. 社融和M2的缺口是否出现逆转。
  3. 汇率贬值是否有效放缓。
  4. 外部环境对国内经济的压力。

投资策略建议

• 推荐利率债，同时高等级信用债叠加适度杠杆是稳健策略。
• 对于信评能力较强的机构，可考虑在短久期品种上寻找错杀机会，以获取超额利差。

风险提示

• 海外突发事件。
• 货币政策超预期。

总结

“小众数据”如消费者信心指数、投资信心指数和营建许可在预判美国经济走势方面具有一定作用，但其领先效果受其他经济因素和货币政策的影响。消费者信心指数因覆盖范围广、对消费支出和经济增速的领先性较强，成为更有效的指标。投资信心指数虽对私人投资和经济增速有较长的领先周期，但因美国经济结构中消费支出占比较大，其领先效果仍不如消费者信心指数。营建许可作为地产景气度的领先指标，其领先周期较短且覆盖面有限，尤其在次贷危机后，住宅投资占比下降，进一步削弱了其对私人投资的预测能力。

总体来看，美国经济在中短期内仍有望保持平稳增长，美联储加息步伐不会显著改变。因此，对于国内债市而言，外部扰动因素影响有限，应更多关注国内经济和政策动向。