计算机行业跟踪分析：算力消化接近尾声，服务器格局迎多重变化-20200106-广发证券-33页_1mb

计算机行业总结

核心内容

本报告分析了计算机行业在2019年第四季度及2020年的行业趋势，重点围绕云计算发展、5G商业化带来的资本开支提升、服务器CPU市场格局变化以及行业竞争格局等方面展开。

主要观点

• 云计算态势企稳：2019年Q3，全球四大云厂商（Google、亚马逊、微软、Facebook）资本开支同比增长17.8%，环比增长5.6%，显示行业投资回暖。国内BAT资本开支虽同比下滑9%，但环比增长56%，改善明显。预计5G牌照发放后，资本开支增速将达高峰，而金额最高年份可能出现在发放牌照后的第三年。
• 算力消化接近尾声：服务器CPU市场增速相对稳定，Intel DCG业务在2020年理论营收增长预计在13.8%左右。AMD发布第二代EYPC处理器（Rome），成为全球首款7nm服务器芯片，性能提升显著，已获得云厂商及整机厂商的广泛支持。
• 行业格局变化：AMD服务器市场份额逐步提升，预计2020年中达到2位数。浪潮信息和阿里尚未采用AMD平台，但其营收增速优于BAT资本开支增速，表明对大客户依赖性降低，渠道市场有望突破。华为等“实体清单”公司2020年受影响可能加大，但鲲鹏生态建设具有长期意义，短期内对市场影响有限。
• 风险提示：CPU领域竞争激烈可能带来整机产品价格下降；Intel产能可能影响出货量；下游客户资本性支出可能受宏观环境影响。

关键信息

云计算与资本开支

• 全球云厂商：Google、亚马逊、微软、Facebook 19Q3资本开支之和同比增长17.8%，环比增长5.6%。其中，亚马逊资本开支增长40%，谷歌增长27%，微软下降6%。
• 国内云厂商：阿里云19Q3营收同比增长64%，腾讯云同比增长80%。阿里云资本开支环比增长57%，腾讯资本开支环比增长52%。
• 5G影响：2019年6月工信部发放5G牌照，预计2020年资本开支增速最高，2022年资本开支金额最高。

硬盘与BMC芯片

• 西部数据：19Q3营收40.4亿美金，环比增长11%；预计19Q4营收为42亿美金，环比增长4%。
• 希捷：19Q3营收25.8亿美金，环比增长8.7%；预计19Q4营收为27.2亿美金，环比增长5.5%。
• 信骅：19Q3营收约6.9亿新台币，环比增长31%；10月、11月营收分别为2.3亿和2.2亿新台币，仍维持高位。

CPU市场动态

• Intel DCG业务：预计2020年理论营收为269亿美金或262亿美金，对应增速分别为17.0%和10.5%，中位数13.8%。
• AMD Rome处理器：发布于19年8月，为全球首款7nm服务器处理器，支持64核128线程、128条PCIE4.0通道、内存与虚拟化安全技术等。
• Intel产品路线图：2020年将推出Cooper Lake（14nm）和Ice Lake（10nm），产品迭代周期缩短。

行业竞争与市场格局

• AMD市场份额：19Q3为4.3%，预计2020年中达到两位数，对Intel阵营形成一定冲击。
• 浪潮信息：营收增速持续快于BAT资本开支增速，对大客户依赖性降低，渠道市场或有突破。
• 华为影响：由于“实体清单”限制，华为服务器业务受到一定影响，市场份额下滑，未来可能进一步向其他厂商倾斜。

重点公司分析

图表索引

• 图1：亚马逊AWS（亿美元）
• 图2：Azure营收同比增长率
• 图3：阿里云单季度营收（亿人民币）
• 图4：美国四大互联网厂商季度资本开支总计（亿美元）
• 图5：亚马逊季度资本开支（亿美元）
• 图6：Google季度资本开支（亿美元）
• 图7：Facebook季度资本开支（亿美元）
• 图8：微软季度资本开支（亿美元）
• 图9：BAT季度资本开支总计（亿人民币）
• 图10：阿里季度资本开支（亿人民币）
• 图11：腾讯季度资本开支（亿人民币）
• 图12：百度季度资本开支（亿人民币）
• 图13：中国移动经营净现金流和资本性支出（亿）
• 图14：中国电信经营净现金流和资本性支出（亿）
• 图15：中国联通经营净现金流和构建固定、无形、长期资产支付的现金（亿）
• 图16：19上半年中国公有云IaaS市场份额
• 图17：三大运营商公布的集采服务器的时间及数量（万台）
• 图18：西数数据中心设备（企业HDD、SSD）及解决方案季度营收及预期（亿美金）
• 图19：西部数据季度营收及预期（亿美金）
• 图20：希捷企业业务季度营收及预期（亿美金）
• 图21：希捷边缘非计算（监控、NAS、DVR等）季度营收及预期（亿美金）
• 图22：希捷边缘计算（台机+笔记本）季度营收及预期（亿美金）
• 图23：希捷季度营收及预期（亿美金）
• 图24：信骅月度营收（百万新台币）
• 图25：Intel DCG业务季度营收（亿美金）
• 图26：AMD 第二代EYPC服务器处理器架构
• 图27：腾讯服务器供应链总经理刘裕勋发布自研服务器星星海
• 图28：Intel产品路线图
• 图29：AMD服务器处理器出货量份额
• 图30：AMD第二代Epyc服务器处理器硬件及云客户
• 图31：浪潮信息营收增速和BAT资本开支增速比较
• 图32：DELL服务器及网络业务营收（亿美金）
• 图33：中国移动2019年至2020年PC服务器集中采购（第一批次）中标份额
• 图34：中国移动2019年“集中网络云资源池二期工程PC服务器采购”中标份额
• 图35：19Q3全球服务器市场出货量情况

投资要点

• 云计算收入增速回落，但资本开支回暖，行业态势趋于稳定。
• 5G商业化推动运营商资本开支增长，预计2020年增速最高，2022年金额最高。
• AMD新一代服务器平台势头强劲，对Intel形成竞争压力。
• 浪潮信息和紫光股份等厂商受益于行业变化，市场份额有望提升。
• 华为等“实体清单”公司受限制，可能进一步影响其市场份额。
• 风险包括CPU竞争导致整机价格下降、Intel产能影响出货量、宏观环境不确定性。

评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：刘雪峰
• 联系人：钱砾
• 电话：021-60750605 / 021-60750604
• 邮箱：gfliuxuefeng@gf.com.cn / qianli@gf.com.cn