20230801-中泰国际证券-信义能源-03868.HK-中期盈利下跌_高派息政策改变_7页_840kb

公司业绩下滑：2023年上半年股东净利润同比下跌90%至57亿港元，主要原因有二：人民币贬值导致因总售电量增长261%而产生的收入被部分抵消，导致总收入仅增长24%；以及借贷利率上升导致财务开支上涨480%至16亿港元。

政策调整：公司自2023年起改变高派息政策，中期派息比率由88.9%下降至45.4%，原因是保留现金用于项目并购及应对资金成本上升。母公司信义光能拥有21GW待收购光伏项目，其中18GW为平价项目。

装机容量增长：上半年新增300MW装机容量，维持全年新增700-1000MW目标，预计2023年底累计装机容量为3714-4014MW，同比增长232-332%。

财务预测调整：基于中期业绩，下调2023-25年股东净利润预测分别为156%、90%、12%，至113亿港元、144亿港元、170亿港元。评级从“买入”下调至“中性”，目标价从288港元下调至229港元，对应42%的下行空间。

风险提示：项目并购延误、竞投激烈、派息政策改变及政策风险。