20230801-交银国际证券-信义能源-03868.HK-派息比率减半令市场意外_下调至中性_6页_489kb

报告分析总结：信义能源(3868HK)

业绩概况
公司上半年收入同比增长24%，但归母净利润同比下降90%，略低于预期。主要由于去年高基数光照导致利用小时下降3-4%，补贴核查降低电价约1%，以及人民币贬值71%。毛利率从73%降至70%，无补贴回款。

派息政策变化
派息比率从90-100%减半至49%，预计2023-25年股息率维持在3-5%，主要为在高利率环境下留存现金收购项目。上半年从母公司收购0.3吉瓦平价项目，总收购目标1吉瓦，母公司储备21吉瓦项目。

财务数据与借款
开启内地借款，利率从6%降至3%，人民币借款占比提升，预计平均借款利率下降。2023年盈利预测下调9-13%，市盈率从146倍降至14倍，目标价从31.5港元降至21.1港元。

评级与展望
评级由买入下调至中性，基于派息比率变化导致市盈率向国企运营商靠拢。预计下半年新并网项目收益率提升，受益于组件价格下跌。

免责声明与披露
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