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信义能源(03868.HK) 买入评级总结

核心内容

信义能源(03868.HK)在2021年中报中表现出色，实现收入11.13亿港元，同比增长30.4%，归属上市公司股东净利润6.2亿港元，同比增长41.8%。公司持续兑现高派息，中期每股派息0.074港元，占可分派收入的100.04%，显示其稳定的盈利能力和分红政策。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2021年上半年发电量同比增长38%，主要得益于新收购的电站贡献。营业收入和净利润均实现显著增长，其中净利润增长尤为突出。
• 现金流改善：经营活动产生的现金净额同比增长45.5%，现金流表现更加稳定，主要受益于平价及竞价项目占比提升。
• 财务杠杆优化：公司适度提高财务杠杆以扩大电站规模，截至6月末，净资产负债率提升至22.1%，银行贷款实际年利率降至1.18%，融资成本持续下降。
• 未来增长预期：公司计划在2021年内新增不少于700MW项目，下半年计划新增270MW项目，未来收购将侧重于平价项目，以保障现金流稳定性。
• 盈利预测上调：基于公司中报数据，2021-2023年净利润预测分别上调12.8%、15.3%、18.5%，可分派收入预测同步上调，目标价提高至6.9港元，对应3%的股息率及32倍/4.1倍的2022PE/PB。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.120港元
• 流通港股：7,110.00百万股
• 总市值：36,403.19百万元
• 年内股价波动：最高5.990港元，最低2.580港元
• 香港恒生指数：26235.80

股价表现

• 3个月涨幅：38.38%
• 6个月涨幅：0.59%
• 12个月涨幅：98.45%
• 相对恒生指数涨幅：45.86% / 11.07% / 91.18%

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：6.9港元（+21%）
• 股息率：3%
• 2022PE/PB：32倍 / 4.1倍

风险提示

• 补贴发放进度不及预期
• 电网消纳情况恶化
• 汇率波动

报告结构

持续稳定高派息，现金流同比改善

• 公司2021年上半年实现稳定增长，收入和净利润均大幅提升。
• 每股派息比例保持稳定，符合市场预期。
• 经营现金流持续改善，显示公司运营效率提升和成本控制能力增强。

平价及竞价项目占比提升，现金流情况持续改善

• 公司持有电站规模达到2164MW，其中平价及竞价项目占比22%。
• 经营活动产生的现金净额同比增长45.5%，现金流更加稳定。

融资成本持续降低，适时提高财务杠杆

• 公司适当提高杠杆以扩大电站规模，融资成本持续下降。
• 银行贷款实际年利率降至1.18%，有助于降低后续融资成本。

预计下半年新增不少于270MW项目

• 公司计划2021年内新增不少于700MW项目，其中下半年新增270MW项目。
• 未来收购电站将继续以平价项目为主，以保障现金流稳定。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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