20221118-中泰国际证券-信义能源-03868.HK-今年并购容量将低于目标_6页_1mb

信义能源（3868 HK）总结

核心内容

信义能源是香港股市中的一家新能源公司，专注于光伏发电领域。2022年公司预计累计装机容量将同比增长约34.0%，但并购容量预计将低于原定目标，仅为约850MW，低于原先计划的1,000MW。主要原因包括当前开发成本较高，影响了并购进度。

主要观点

• 并购进展低于预期：截至7月底，公司仅完成170MW的光伏发电项目并购，全年预计完成850MW，低于原定目标。
• 补贴核查影响：国家发改委等部委自2022年3月起开展可再生能源发电补贴核查，首批合规清单中约一半带补贴的光伏项目被纳入，成功率高于市场平均的48%。
• 财务表现：截至2022年6月底，公司电费补贴应收达到50.2亿元港币。
• 盈利预测调低：由于人民币贬值和并购不及预期，公司2022-2024年股东净利润预测分别下调2.8%、5.6%、2.5%。
• 评级上调：尽管目标价下调，但考虑到股价调整后上升空间扩大，分析师将评级由“增持”上调至“买入”。
• 目标价与股息率：目标价调整为3.28港元，对应2023年市盈率16.8倍，预计2023年股息率可达5.9%。

关键信息

并购与装机容量

• 2022年累计装机容量同比增长约34.0%，与2021年增长率36.0%相近。
• 并购容量预计全年为850MW，低于原定目标的1,000MW。
• 首批合规清单中，约一半带补贴光伏项目被纳入，成功率高于市场平均。

盈利预测调整

• 2022年股东净利润预测为1,242百万港元，较旧预测下调2.8%。
• 2023年股东净利润预测为1,451百万港元，较旧预测下调5.6%。
• 2024年股东净利润预测为1,776百万港元，较旧预测下调2.5%。

股价与财务数据

• 现价：2.38港元
• 总市值：17,708.15百万港元
• 流通股比例：24.63%
• 已发行总股本：7,440.40百万
• 52周价格区间：1.91-4.98港元
• 主要财务数据（港币百万元）：
  • 2020年实际收入：1,722，净利润：922
  • 2021年实际收入：2,297，净利润：1,232
  • 2022年预测收入：2,680，净利润：1,242
  • 2023年预测收入：3,028，净利润：1,451
  • 2024年预测收入：3,493，净利润：1,776

股息与市盈率

• 每股股息：2022年预测为0.17港元，2023年预测为0.20港元，2024年预测为0.24港元。
• 股息率：2022年预测为7.1%，2023年预测为8.2%，2024年预测为10.1%。
• 市盈率：2022年预测为14.1倍，2023年预测为12.2倍，2024年预测为10.0倍。

股价走势与目标价

• 股价走势图：显示股价近期有所调整，但仍有上升空间。
• 目标价：3.28港元，对应2023年市盈率16.8倍，上升空间为37.8%。

风险提示

• 项目并购可能延误
• 市场对平价上网项目的激烈争夺
• 派息政策可能发生变化
• 政策风险可能影响业务发展

财务摘要

损益表

• 收入：2022年预测为2,680百万港元，2023年预测为3,028百万港元，2024年预测为3,493百万港元。
• 毛利：2022年预测为1,973百万港元，2023年预测为2,244百万港元，2024年预测为2,603百万港元。
• 经营利润：2022年预测为1,934百万港元，2023年预测为2,206百万港元，2024年预测为2,566百万港元。
• 税后利润：2022年预测为1,245百万港元，2023年预测为1,454百万港元，2024年预测为1,780百万港元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预测为2,168百万港元，2023年预测为2,947百万港元，2024年预测为3,256百万港元。
• 投资活动现金流：2022年预测为-2,361百万港元，2023年预测为-1,756百万港元，2024年预测为-1,279百万港元。
• 融资活动现金流：2022年预测为-281百万港元，2023年预测为-1,002百万港元，2024年预测为-1,071百万港元。
• 净现金流：2022年预测为-474百万港元，2023年预测为188百万港元，2024年预测为906百万港元。

资产负债表

• 总资产：2022年预测为24,281百万港元，2023年预测为27,117百万港元，2024年预测为30,482百万港元。
• 股东权益：2022年预测为15,302百万港元，2023年预测为18,373百万港元，2024年预测为21,907百万港元。
• 总负债：2022年预测为8,969百万港元，2023年预测为8,730百万港元，2024年预测为8,558百万港元。

财务指标

• 收入增长率：2022年16.7%，2023年13.0%，2024年15.4%
• 毛利增长率：2022年17.5%，2023年13.8%，2024年16.0%
• 经营利润率：2022年72.2%，2023年72.9%，2024年73.4%
• 股东净利润率：2022年46.3%，2023年47.9%，2024年50.8%
• 净负债率：2022年27.3%，2023年18.4%，2024年8.3%
• 平均净资产收益率：2022年8.9%，2023年8.6%，2024年8.8%
• 平均资产收益率：2022年5.5%，2023年5.6%，2024年6.2%
• 利息覆盖倍数：2022年5.0倍，2023年5.7倍，2024年7.6倍

历史建议与目标价

公司评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开信息，不构成买卖建议，仅供参考。中泰国际不对因使用本报告导致的损失承担责任。

权益披露

• 中泰国际与信义能源无企业融资业务关系
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司1%或以上的股份

版权声明

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