20240731-国金证券-信义能源-03868.HK-市场化交易小幅影响电价_融资成本有望持续下降_4页_883kb

信义能源半年报分析总结

业绩简评

信义能源公布2024年半年报，实现收入1224亿港元，同比下滑53%，净利润395亿港元，同比下降304%。同时，公司每股派发末期股息0.023港元，保持稳定派息比例。

经营分析

• 发电量增长与盈利能力下降：上半年发电量同比增长74%至2024亿kWh，然而毛利率提升至64.2%，同比大幅下降60个百分点。主要原因是加速推进市场化交易，导致结算电价同比下降。
• 光伏项目布局：截至2024年6月底，公司总持有的电站规模达38.5GW，其中平价项目占比55.2%，同比提升7个百分点。年内计划收购700-1000MW大型平价光伏项目，上半年已完成200MW的收购。

未来展望与风险

• 市场化交易影响：各省推进光伏参与市场化交易，电价影响不一，但大多数省份可通过中长期合同锁定80%-90%电量，现货交易影响可控。公司主电站分布在消纳较好的地区，个别省份带来的负面影响可通过更谨慎的收购策略来避免。
• 融资成本改善：公司加大对中国内地银行借款比重，6月底人民币贷款比例高达219%，实际利率降至4.7%，同比下降1.4个百分点，预计未来将持续下降。

盈利预测与投资建议

基于最新运营数据，调整2024-2026年净利润预测分别为10.64亿港元（-14%）、12.41亿港元（-13%）及13.42亿港元（-13%）。结合2023年派息比例，预计2024年每股股息约0.056港元。目前股价对应2024年PE 6.9倍、PB 0.5倍、股息率6%，维持“买入”评级。

风险提示

• 补贴发放不达预期；
• 电网消纳能力恶化；
• 汇率大幅波动。

财务与增长指标（摘要）

备注：以上数据摘自国金证券研究报告，供参考。请注意财务数据存在显著波动性，投资决策需谨慎。