深度报告-20240305-甬兴证券-沪光股份-605333.SH-首次覆盖报告_客户_产能_技术三因素驱动_成长路径清晰_22页_2mb

1. 公司基本情况

• 成立于1997年，主营汽车线束，拥有27年行业经验，是上汽大众、理想汽车、问界等知名车企的核心供应商。
• 直接持有沪光股份股份约75%，股权结构集中，主要客户覆盖传统燃油车和新能源汽车，产品涵盖低压和高压线束。

2. 千亿汽车线束市场空间广阔，国产替代潜力大

• 市场规模增长：2023年国内乘用车线束市场空间约1049亿元，2025年预计达1185亿元。
• 国产替代空间：2022年国内自主线束厂商市占率合计约24%，相比外资厂商CR3约79%，国产化仍存在巨大空间。

3. 短期增长源于客户结构优化，长期倚重自主车企崛起

• 短期受益：2024年问界系列车型放量预计为公司贡献约39亿元营收，占2023年营收预期的109%，弹性显著。
• 长期驱动：中国品牌乘用车市场占有率2023年达56%，同比提升61个百分点，自主车企崛起将推动公司长期增长。

4. 盈利能力改善依赖产能利用率提升与技术创新

• 短期改善：公司重庆工厂产能利用率提升带动毛利率修复，2023年12月销量已超6万/月，盈利恢复可期。
• 技术突破：高压接插件一体化、铝代铜技术逐步落地，预计高压接插件自制可提升毛利率约7%，铝导体替代可降本93%以上且减重70%。

5. 风险提示

• 宏观经济波动、客户销量不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险可能对公司业绩产生负面影响。

6. 投资评级与目标

• 首次覆盖“买入”评级，预计2023~2025年营收CAGR为58%，净利润增长迅猛，PE估值分别为276倍、32倍、20倍，PEG约10，具备高成长性。