2024-02-19-国家金融与发展实验室-稳中有进_静水流深——2023年度债券市场_25页_1mb

报告摘要

NIFD季报总结：2023年债券市场发展与展望

核心内容概述

《NIFD季报》分析了2023年全球及中国债券市场的发展情况，涵盖利率环境、市场流动性、信用风险、政策改革及对外开放等方面。报告指出，尽管全球主要经济体的货币政策趋于紧缩，但中国债券市场在政策支持下保持平稳发展，信用风险有所缓和，对外开放程度不断提高。

主要观点

一、2023年债券市场面临的利率环境

发达经济体加息周期接近尾声：
- 美联储2023年共加息100个基点，联邦基准利率升至5.50%，为2008年以来最高水平。
- 美国CPI从6.40%降至3.20%，但核心CPI仍维持高位，显示服务、住房等领域的通胀粘性较强。
- 欧央行累计加息200个基点，主要再融资利率升至4.50%，但欧元区经济持续低迷，存在衰退风险。
- 日本央行在YCC政策上做出调整，国债收益率逐步上升，反映其通胀压力和经济复苏态势。
国内利率中枢持续下行：
- 2023年国内货币政策保持中性偏宽松，M1同比增速持续走低，M2保持高位，M1-M2剪刀差扩大。
- 企业活期存款增速放缓，反映内需不足和资金沉淀问题。
- 信贷总量增长较快，结构持续优化，制造业、基础设施及高技术产业投资表现较好。
- 债券市场收益率整体呈波动下行趋势，但受资金面宽松、政策宽松及供需失衡等因素影响，出现阶段性上行。

关键信息

二、2023年我国债券市场发展平稳

债券发行与偿债规模增长：
- 2023年我国债券市场共发行71.04万亿元，较2022年增长15.45%。
- 偿债规模为57.26万亿元，同比增长13.47%。
- 净融资额达13.78万亿元，较2022年增长24.44%，逐步恢复至疫情前水平。
债券市场结构变化：
- 地方政府债发行规模最大，2023年发行9.33万亿元，同比增长26.78%。
- 国债发行11.10万亿元，同比增长14.18%。
- 金融债发行规模小幅增长，绿色金融债与小微金融债增幅明显。
- 资产支持证券（ABS）发行持续下滑，尤其是住房抵押贷款类ABS。
国债二级市场流动性增强：
- 国债现券交易规模达69.85万亿元，创近年来新高。
- 国债成交笔数和金额在四季度快速回升，反映市场活跃度提升。
- 商业银行仍是国债最大持有者，占比达69.66%。
信用风险事件冲击减弱：
- 实质性违约债券数量和规模较2022年下降，违约主体数减少46.75%，违约金额下降41.94%。
- 展期债券占比显著上升，达87.44%，显示信用风险呈现“明低暗高”特征。
- 房地产行业仍是信用风险的主要来源，与房地产相关的违约主体占比达65.85%。
债券市场改革不断深化：
- 金融监管总局成立，标志着债券市场从多头监管向统一监管转变。
- 多项支持债券融资的政策密集出台，包括支持住房租赁、科技创新企业融资、民营企业债券增信等。
- 北交所启动公司债受理审核工作，丰富债券市场供给结构。
债券市场高水平对外开放扩大：
- 境外机构持有人民币债券规模在2023年震荡下行后，四季度企稳回升。
- 截至2023年底，境外机构持有银行间市场债券3.49万亿元，占托管量的2.60%。
- 熊猫债规则优化，玉兰债发行及跨境理财通试点进一步便利境外投资者入市。

展望2024年债券市场发展

债券市场情绪与价格将呈现正常化趋势：
- 2024年债券市场或将维持震荡格局，利率债发行仍将保持高位。
- 货币政策仍以中性偏宽松为主，但将更加注重稳健性和结构性工具的使用。
财政政策与货币政策协同发力：
- 财政政策将更多承担逆周期调节功能，中央财政加杠杆操作可能提前发力。
- 地方政府将通过一揽子化债方案降低杠杆率，优化债务结构。
房地产行业仍需政策支持：
- 房地产市场仍面临销售和融资压力，需持续关注其风险敞口。
- 政策层面仍会推动“稳地产”与“宽信用”，以缓解房企债务压力。
金融监管体系进一步完善：
- 金融监管总局职能明确，监管体系更加统一。
- 信用保护工具和央地合作增信模式将有助于提升民营企业融资信心。