20171102-天风证券-机械设备行业点评_OLED上游_挡不住的机会即将来临_7页_746kb

机械设备行业研究报告总结：OLED产业链机遇显现

核心内容概述

OLED面板行业正迎来从“炒预期”到“炒业绩”的转折点。京东方作为中国OLED面板行业的龙头企业，已实现量产并跻身全球第二，标志着我国面板产业的崛起和小屏时代的终结。OLED产业链庞大，包括材料、设备等环节，其快速发展将为上游企业带来业绩加速释放和估值重构的机会。

主要观点

• OLED行业机遇显现：随着京东方OLED量产的实现，OLED市场需求显著增长，行业进入实际业绩驱动阶段。
• 行业周期性显著：面板行业供给周期性较强，通常一至一年半出现一次跳升性周期，主要由新产线投资和良率变化驱动。
• 产业向中国转移：全球OLED产业正在向中国转移，国内企业如京东方、深天马A等在出货和高端面板布局中的话语权不断提升。
• 成本下降推动市场空间扩大：大尺寸OLED成本降幅超20%，有助于释放国内OLED市场空间。
• 材料与设备端机会突出：OLED材料和设备企业将受益于产业转移和国产化替代加速，特别是后端设备和部分材料领域。

关键信息

1. OLED行业现状

• 京东方：2017年实现OLED量产，跻身全球第二，带动整个产业链发展。
• 市场前景：OLED市场需求持续增长，预计2016至2020年为投资高峰期。
• 技术发展：OLED面板技术已接近国外水平，模组方面自产比例逐步提升。
• 良率提升：京东方OLED良率预计年底提升至3成，2018年可达5成。

2. OLED产业链分析

材料端

• 核心材料：OLED材料主要包括中间体、单体和终端材料，其中终端材料占OLED总成本的15%–20%。
• 国内发展：国内企业主要集中在中间体和单体的生产，终端材料仍由日韩、欧美企业主导。
• 市场增长：2015年OLED中间体市场约4亿美元，2017年Q3国内市场占比13%，预计2020年可达20亿美元。
• 重点企业：万润股份、濮阳惠成、西安瑞联等公司具备一定的竞争力，其中万润股份已进入苹果产业链。

设备端

• 核心设备：OLED核心设备包括蒸镀设备、激光设备、模组切合设备、测试设备。
• 国内进展：国内设备企业主要集中在后端设备领域，如联得装备、精测电子等，前中端设备仍由日韩企业主导。
• 投资高峰：2019年将成为全球OLED设备投资高峰期，预计投资约1300亿元，国内对应约500亿元。
• 设备结构：前段、中段、后段设备投资比例约为7:2:1，后端设备国产化替代加速。

3. 产业转移趋势

• 全球转移：面板产业从日韩向中国转移，京东方、深天马A等国内企业逐步提升市场份额。
• 市场空间：大尺寸OLED成本下降显著，将释放更多市场空间，推动国内OLED行业进一步发展。

4. 投资机会

• 材料领域：重点关注万润股份、新纶科技、三利谱等企业，其产品覆盖偏光片、光学胶、TAC膜等。
• 设备领域：后端设备如模组贴合、检测设备等领域具备较大发展潜力，激光设备尤为值得关注。

重点标的推荐

风险提示

• OLED量产不及预期：可能影响整个产业链的业绩释放。
• 宏观经济下行：可能对机械设备行业产生不利影响。

投资评级

结论

OLED产业链正迎来巨大的发展机遇，特别是材料和设备端。随着京东方等国内龙头企业的量产，产业链整体将加速发展，国内企业有望在材料和设备领域实现突破。未来3至4年内，OLED行业投资将持续处于高景气阶段，设备和材料企业将迎来业绩和估值的双重提升。